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中信信托涉足煤层气开发领域，预示着中国煤层气市场新潮涌动

成立刚刚三年，河南煤层气开发利用有限公司（下称河南煤层气公司）遭遇了河南省史上规模最大的一次煤炭重组。

2010年2月26日《河南省煤炭企业兼并重组实施意见》（下称《实施意见》）正式揭开河南煤改序幕。河南省力争到2010年年底，建成三个年产 5000万吨的特大型煤炭企业。河南煤层气公司虽然也是河南省煤炭重组的六大主体之一，但规模最小，起初前景不被外界看好。然而，一年之间，河南煤层气公司“麻雀变凤凰”，不仅获得更多兼并机会，更赢得中信信托青睐，正筹划香港上市。在它背后，沉寂多年的中国煤层气市场正在复苏。

结盟新能源基金

河南省花了两年时间，才找到中信信托作为主要合作方，成立了河南省首只新能源基金。2011年1月11日，河南省新能源产业基金管理公司（下称新能源基金）正式挂牌成立。

“这个新能源基金属于合资，由我们管理。”一位操作此基金的中信信托经理告诉财新《新世纪》记者，新能源基金的控股权在河南煤层气公司手中，中信信托占27％股权，另有一家河南煤层气公司找来的企业也持有部分股权。新能源基金主要投资煤层气开发利用，中小煤矿连片资源整合，瓦斯区域治理，煤气共采。基金总规模不低于48亿元人民币。

“从公司成立我们就想找合作者。”河南煤层气公司一位高管透露，煤层气开发利用需大量资金投入，而公司成立时间短，资金并不充足。中信信托则看中河南煤层气公司的技术。“我们看重安全。有了河南煤层气公司的技术支持，在山西投资能更放心。”上述中信信托人士表示。

煤层气俗称“瓦斯”，是一种非常规天然气，其主要成分是甲烷，与煤炭伴生。当瓦斯浓度达到一定值，遇明火会酿成瓦斯爆炸事故，但与天然气混用，燃烧后非常洁净，是上好的工业和居民生活燃料。为解决瓦斯突出事故，一般采煤前先开采煤层气，可使煤矿瓦斯爆炸概率降低70％到85％。

中国对煤层气的抽采始于上世纪80年代，但收益率偏低，而中国也缺乏相关政策扶持，因而少有金融机构问津。申银万国分析师林开盛告诉财新《新世纪》记者，中联煤层气有限责任公司（下称中联煤）煤层气项目内部收益率仅为12％-15％，成本要5年-7年才能收回，“国内其他开采企业更是处于微利甚至亏损水平。”中联煤原董事长孙茂远曾公开表示，国家金融机构没有给予煤层气开发项目任何投资，极大制约了煤层气开发进程。

而这次中信信托之所以进入名不见经传的河南煤层气公司，除了未来兼并重组的机会，主要是看中其井下开发煤层气关键技术。

美国最早试验应用地面钻井开采煤层气，现在中联煤、中石油及晋煤集团的地面打井抽采技术也已比较成熟。但对中国而言，难的是井下抽采。目前国有重点煤矿矿井平均开采深度均超过400米，有些超过1000米。“中国与美国不一样，原生结构煤体较少，而单一、松软、低渗煤层比重较大，尤以河南为甚，这也威胁了煤矿的安全生产。”中国工程院院士周世宁表示。而河南煤层气公司研发的煤矿井下定向压裂增透消突成套技术，正是针对松软煤层的瓦斯抽采。原煤炭科学研究总院副院长卢鉴章认为，采取该套技术后，瓦斯抽采率提高50％以上。

“现在这套技术已在平顶山矿区、焦作矿区、安鹤矿区、义马矿区等进行了3000多次煤矿井下瓦斯抽采钻孔压裂试验，效果明显。”上述河南煤层气高管表示，也正因为此，河南省政府才决定让其参与煤企重组。“进一步的技术进步将带来更多商业机会。”上述中信信托人士亦表示。

矿难下的兼并机会

根据河南省2010年5月4日发布的《兼并重组小煤矿名单的通知》，在466家被兼并的小煤矿中，河南煤层气公司仅获得38家。中国煤炭运销协会研究员李朝林对财新《新世纪》记者表示，从划分名单来看，河南煤层气公司在此次河南煤改中应该获益最少，“但由于河南煤改过程中，矿难频发，反而使河南煤层气公司凸显出优势，因为它有较好的瓦斯治理技术，可以减少矿难发生。”

2010年间，河南省接连发生伊川“3·31”矿难、平顶山卫东区“6·21”矿难和平顶山新华区“9·8”矿难。年末，河南义马煤业集团巨源煤业公司瓦斯爆炸，26人死亡。

“安全压力之下，河南省政府开始更明确地支持河南煤层气公司。”中信信托人士表示，此前圈定由其他几个大兼并主体收购的一些小煤矿，因矿难频发，很多公司敬而远之，“别人不要的小煤矿就找到河南煤层气公司。”

上述河南煤层气公司高管透露，目前公司已整合煤矿58座，较之前圈定的多出20家，产量1000万吨，“还有其他项目在谈。”中信信托人士也表示，新能源产业基金的投入将不仅局限于目前既定的48亿元，“根据收购情况，今年可能投入到48亿-100亿元左右。”

河南煤层气公司凭着瓦斯治理技术，还获得了“西南煤海”贵州省的关注。贵州煤炭资源储量497.28亿吨，居中国第五位，但大部分为高瓦斯矿井，煤层气储量3万亿立方米。

“贵州省领导有意利用我们的瓦斯治理技术，减少事故发生。”河南煤层气公司高管表示。

2010年年底，贵州省确立了以河南煤层气公司作为贵州省煤炭资源整合主体，参与贵州省煤炭资源整合。“目前贵州省已同意给公司划拨煤炭资源，并安排几家试点单位利用我们的技术。”上述河南煤层气公司高管透露。

借壳之路

大肆兼并之下，河南煤层气公司开始酝酿在香港上市，力图打造为具有全国影响力的煤矿安全专业化企业。“初步想法是借壳上市，目前已选定3个-5个壳。”该公司高管透露。

早在2009年11月，香港上市公司合动能源控股有限公司（00578.HK，下称合动能源）就与河南省煤层气公司成立合资公司——河南裕隆能源发展有限公司（下称裕隆能源），总投资额约6.84亿港元。其中合动能源持40％股权，河南煤层气公司持60％股权。随后，在河南煤改中，裕隆能源子公司 ——平顶山裕隆能源发展有限公司收购了河南省平顶山市石龙区22个煤矿。“不排除合动能源在我们选定的3个-5个壳中。”上述河南煤层气公司高管表示。

国内一位煤炭行业分析师认为，在河南六大兼并主体中，仅河南煤化工集团和河南煤层气公司还没有上市公司平台，“香港借壳上市没有A股市场那么苛刻，相对更容易。”

至于注入上市公司的资产，上述高管透露，有可能是煤层气资产部分注入，也有可能是煤层气加技术注入，或者再加上煤矿。

“注入煤层气资产，主要是因为河南煤层气公司获得了煤层气对外合作专营权。”上述分析师表示，有了专营权，就可以直接拿合作区块对外招标，引进国外资金和技术。根据2010年12月3日商务部、国家发展改革委联合发布的通知，河南省煤层气公司与中石油天然气集团、中石化集团获准在国务院批准的区域内与外资进行合作开采煤层气的试点。此前，仅有1996年成立的中联煤层气有限责任公司，享有煤层气对外合作专营权。上述河南煤层气公司高管透露，目前已有包括壳牌在内的一些外企前来洽商合作机会。

根据国家能源局的“十二五”规划，“十二五”末，中国煤层气产量将达200亿-240亿立方米。国土资源部油气资源研究中心副主任车长波在接受财新《新世纪》记者采访时表示，未来煤层气发展的政策环境将好转，价格有望提升。2010年底，天然气提价0.23元/立方米，这样，作为互补的煤层气价格也会相应提高，由此带动了煤层气项目的收益率。

在此背景下，中石油、中海油均宣布巨额投资煤层气。中国煤层气市场正涌起新的潮动。