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　  就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数再度下行，改善趋势有所强化。在经济方面，虽然欧美制造业景气数据均有所回落，但是仍处扩张区间，且非制造业景气水平在疫情向好的环境中超预期改善；与此同时，美国3 月失业率进一步下降至3.6%，良好的经济形势给债券市场带来了持续的抛压，美国国债收益率明显走高。在政策方面，本周公布的3 月议息会议纪要显示，委员们倾向的缩表规模为960 亿美元/月，且对一次50bp 的加息行为较为认同，这进一步强化了美国债券市场的担忧，并对美国股市，特别是纳斯达克指数产生冲击。

　　就国内环境而言，疫情散发对国内经济的影响仍在强化，不仅3月财新服务业经营活动指数大幅下行至42%，较2 月回落8.2个百分点；而且文化和旅游部数据显示，2022 年清明节期间，全国国内旅游出游人次和旅游收入分别同比减少26.2%和30.9%，仅为2019 年同期的68.0%和39.2%。尽管此前发布的央行问卷调查则显示，2022 年一季度居民部门的收入信心、就业感受及就业预期等指数持平甚至好于2021 年四季度，但是3月下旬以来疫情困难加剧势必对预期带来明显打压，这为提振消费带来了考验。政策方面，本周国常会继续强调“把稳增长放在更加突出的位置”、“切实稳住宏观经济大盘”，要着力通过稳市场主体来保就业，加大货币政策对实体经济的支持。总体来看，国内疫情多发导致人流、物流明显受限，其不仅限制了消费行为，压抑了消费信心，而且也对稳增长措施的落地形成制约，即稳增长目标的实现不仅有赖于更大规模维稳政策的呵护，而且也有赖于疫情防控形势的好转；相较于后者，管理层对前者的主动性明显更强，面对疫情的干扰，我们不仅要有必胜的信心，同样也要有相当的耐心。

　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交略有回升，农产品批发价格200 指数进一步上行。中游方面，钢铁价格继续走高，水泥价格略有反弹。上游方面，动力煤价格维持震荡，焦煤价格则再创新高，有色金属中除铝价表现疲弱外，均维持强势，贵金属价格缓步走低，原油价格明显下行。