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　　随着时间进入9月份，纱线将迎来旺季，近期市场利好消息增多，加上上游原料价格连续上涨，下游纱线企业被动上调现货价格，现货价格带动棉纱进一步走高。

　　根据SICE的数据，棉纱10合约与郑棉09合约价差已经拉大到前所未有的近11400元吨，远远超出了我们先前认知的合理水平（正常花纱价差应该在7000-8000元/吨水平，即便考虑到注册仓单方面的费用，价差在9000左右也应该能覆盖所有成本了）。一般情况下都是纱随花动，当前在棉花相对稳定的情况下，棉纱10合约期货拉出涨停，表现十分强势，为何会出现这种状况？可能有以下几方面原因，一是资金的进入与炒作，瞄准棉纱仓单交割标准较严（特别是强力、三丝等指标要求严格），制作的不确定性，10月仓单全部注销等；二是外围环境给市场以新的想象力，特别是近期PTA期货大涨50%多，引发化纤市场的提价效应，与棉纱替代性较强的涤纶长丝近期累计涨幅达3000多元/吨，让棉纱提价有了新的想象空间。

　　棉纱行情走势如此激进，难道棉花期货又要开启多头行情了吗？

　　虽然从长期看，棉花的供需存在缺口，随着轮储的进行，库存的不断下降，市场价格重心将不断上移，但是短期看，棉花价格不具备快速上涨的条件。我们从以下几个方面进行论述：

　　1、 短期内国内棉花市场供应充足。国储棉轮储的工作延长至九月，保证了市场的供应，做好了新棉和旧棉的交替衔接工作；

　　2、 新棉增产预期加强。多地棉花生长进入吐絮期，近期新疆等棉花主生产区的天气高温，新棉长势良好。特别是七、八月份的的天气特别适合棉花生长，基本抵消了五月份恶劣天气状况对产量的影响。多家调研机构对新疆等主产地进行调研，种植面积和单产量都好于预期。不发生极端天气的情况下，预测增产10%，部分地区甚至能增产15%。这样的预期无疑利空CF1901合约。

　　3、 巨量仓单压力。截止上周五，一号棉花仓单数量11428张，有效预报175张，虽然得益于上周现货和期货基差的扩大，有效预报的数量较上周减少1638张，但是仓单数量持续增加，较上周增加730张。巨量的仓单压力，将压制棉花价格的上涨。棉花仓单的如何消化，成为当下关注的焦点。期货价格的下跌有利于仓单的流出。目前CF1809和CF1901价差为875，有利于移仓，那么将会对CF1901价格形成压制。

　　4、 80万吨滑准税配额利剑在头。在上半年新疆出现极端恶劣天气因素的炒作下，棉花期货价格暴力拉涨。为了稳定市场价格，6月14日，国家发改委发布了《关于2018年棉花关税配额外优惠关税税率进口配额申请有关事项的公告》增加了80万吨的滑准税配额，这一配额无疑成为了下半年棉花市场供需的调节剂，也是一把悬而未决的利剑，抑制棉花价格的大幅上涨。

　　5、 贸易战仍然是影响棉花价格的最大风险因素。中美贸易协商没有取得突破性的进展，2000亿商品的增税政策落地的可能性加大，以及其对全球经济的不利影响，都将抑制棉花价格。

　　故短期看，棉花行情震荡偏弱格局，短期逢高抛空可少量参与。长线看多棉花，期货仓位可逢低分批建仓，控制好仓位，做好长期持有的准备，期权可择时买入看涨期权。

　　把时间拉长一点，纵观整个2017/18市场年度，美棉涨势如虹，郑棉也终于波澜壮阔了一把。但是伴随过山车式行情的演绎，和新市场年度即将开始，无论是市场还是投资者，又站在了一个新的起点。首先影响郑棉价格波动的主矛盾还在，即大库存高仓单的现实和供需逐渐现缺口的预期。而2018/19可以真正的称之为“后抛储时代”，缺口的预期能否走向现实并带领棉价飞起来到了重要时间关口。投资者大多在思量站好多空阵营，等待鏖战。但是天平会倾向于哪方？还是说缺口已被逐步走高了2年多的价格在悄然缩窄甚至抹平？新年度供需之间的数据依然是关键，而新疆的产量尤为重要。由中储棉花信息中心有限公司主办的“2018新疆棉花产量预测暨纺织经营情况调研活动”于8月20日拉开序幕，以下为实地调研记录（来源：永安期货 宋焕）

　　一、新疆植棉情况：

　　1、新疆棉花占据我国棉花生产的主导地位

　　新疆在我国棉花生产上的地位已呈独霸主体状态。下面2图是统计局数据，可以看出单产提高是新疆棉花产量增长的主力，而面积近年也呈增加态势，因此新疆棉花总产是节节攀高，占全国总产量的比值也从2010年以前不足40%一路攀升至2016年的近80%。而2017年的数据显示新疆棉花加工量504万吨，占全国棉花产量的近90%。

　　2、新疆棉花生产分布

　　1）按兵团和地方来划分。

　　2017年新疆地区加工量为503.56万吨，其中兵团加工量为150.99万吨，占比30%。地方加工量为352.58万吨，占比70%。2017年兵团棉花按规定只能交售到兵团轧花厂，虽不可避免也有少量流出。

　　2）兵团数据（数据摘自SICE，为截至2018年1月21日新疆地区棉花加工量数据。加工量总计489.74万吨，是17/18市场年度总加工量的97%）

3）地方数据

　　（数据摘自SICE，为截至2018年1月21日新疆地区棉花加工量数据。加工量总计489.74万吨，已达17/18市场年度总加工量的97%）

4）几个主要产棉大县

　　二、调研路线：

　　乌鲁木齐五家渠呼图壁玛纳斯石河子沙湾奎屯乌苏博乐伊宁巴音布鲁克库尔勒尉犁县库车阿拉尔阿瓦提阿克苏

　　三、调研信息择要：

　　1、本次调研主要目的是了解新年度新疆棉花生产情况。因此重点信息是沿线途经的主产区内棉花种植面积、生长情况、单产预估和产量预估。

　　整体而言，北疆面积有所增加，尤其昌吉的呼图壁地区以及昌吉整个州。面积增加的原因主要是其他作物（如打瓜、番茄等经济作物和玉米等粮食作物）转种棉花。相较而言，棉花的种植效益较好，最主要是在政策扶持下稳定。而其他经济作物如番茄收入不稳，且由于环保因素关停了番茄加工厂后番茄只能停种。另外，兵团改制后，农民有了种植自主性，会更看重种植效益。

　　单产上，可以概括为北疆持平或略增，南疆虽有个别地方减产，但整体长势很好，单产增加反而更普遍。前期4-5月份有风灾等不利天气，但是一方面是灾害效应被夸大，其次是6-8月份天气异常适合棉花生长。因此只要是管理好的基本都增产了。而且南疆单产还受益于土地流转、棉种改良、农田设施改善等。

　　调研数据汇总下表。数据仅为预估数据，且可能和实际有出入，因此仅供参考。

　　另，下表中，途经地有数据参考的产区约占新疆产区的60%，产量增幅13.3%。按该幅度计算全疆2018年产量将至570万吨。

　　不过此前因新疆受灾原因多个机构对新疆产量预期是减产的，产量放在470-480万吨附近。调研后调研人员对新疆产量大多调整至520-530区间，部分放在540-550两个区间。调研途中可以看到新疆当地生产和加工主体普遍认为是又一个丰产年，对增产表示乐观。不过最乐观的是其中一家轧花厂老板将产量预期放在550万吨，另据轧花厂另一个老板估计，产量要放在580万吨。

　　注意一点，目前的产量定产只能定70%。9月份及收花期的天气仍然重要。关注后期积温、光照、北疆早霜时间等。

　　2、种植成本及收益

　　种植成本来看，每亩地种植成本因投入不同而差异较大。首先自有地、身份地和租地的成本不同，其中租地成本在600-800元/亩。部分地区的企业流转土地，流转地成本会略低，一是有政府补贴（某块流转土地的流转费800元/亩，政府承担一半），二是流转时限增加后流转费也会下降。其次机采和手摘不同。每公斤差2元左右；再者，受灾多次翻种后成本也会增加；调研对象的种植成本基本在1000元/吨-2500元/吨之间。

　　棉农的种植收益是有保障的。只要平均单产可以（350-380公斤以上）。平均收益在500-1000元/亩。虽然国家有目标价格补贴，棉农还是希望价格高一些，首先最好的期望是收购价能高于补贴目标，其次是补贴款发放有延迟。当然，棉农也是理性的，以去年的为参照。

　　3、加工成本与收购

　　加工费方面，存在计算基准的差异。如玛纳斯当地扎花企业报1000-1200元/吨，包含工人工资等成本还有入库运费、纤检、资金成本等。而南疆部分企业认为含折旧之后，机采棉加工在700多元/吨；手采棉加工500多元/吨。另奎屯当地轧花厂负责人则表示由于环保政策，煤锅炉必须改成电或者气，有价差，而且除尘改造也增加设备投入。兵团对外承包的轧花厂，按一条生产线200万吨承包费和包底加工量4000吨计，承包费是500元/吨。

　　收购上，普遍认为收购价会比去年提升0.1-0.3不等。有可能前高后低。且前期的挂牌开称价参考意义并不大。由于加工产能过剩，很可能会抢收，尤其去年轧花厂赚钱的北疆地区。但也要看后期形势。

　　期货的指引意义越来越大。

　　四、调研花絮

　　1、棉花市场关注度很高。本次调研团在乌鲁木齐起航，和另一个团合并，共70余人。且另一个团多是产业外的投机者、私募机构等。最开始不少人是奔着看减产情况的想法来的，看到丰产情形后，只能暂待。

　　2、新疆真正的是地大物博，一天即使12小时行车时间，能看的地块、区域也是不多。也因此调研大多是座谈形势。参与座谈的主体以各师团负责人以及轧花厂、棉农为主。棉农的收益是有保障的，他们有高价出售意愿，但也不强烈，且话语权不大。轧花厂作为收购主体，一方面在担心抢收以及收购的风险，同时期望收购季价格能够低下来，之后等库存建起来后价格再起来。（ps：因为立场不同，和角度不同，调研对象有些数据上不乏有矛盾的地方，且本身在统计数据上也是有盲区的）

　　3、一路行来，市场参与的各方纷纷在新疆调研或为即将开始的新花做准备。短期看行情震荡的较多。对未来价格的上涨也仍保有期待。同时伴随价格连续上涨到第三年，以及期现参与的成熟化（调研期间，新疆再增一家交割库），对价格前高后低的预判不少。价差上，投机角度看好5月合约买入。套保角度则参考价差，目前也会青睐5月。两股力量继续带来价差博弈。

　　4、未来的变局可能就在9月交割结束，新花开始收购之后。而国内产业政策端变化、美棉的走势都是很关键的因素。