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进入3月至今，资金持续流向棉花期市，市场对棉价的走向预期分歧也越来越大。下面笔者从资金、政策、需求、天气和时间因素等方面对棉价后期走势进行分析。综合来看，棉价上行困难，市场主动权逐渐被做空力量所掌握。

　　棉市正在孕育大行情

　　3月以来，棉市日益被资金追逐。相关统计数据显示，3月份郑棉主力1109合约日均交易量为184.66万手，日均持仓量为36.43万手，而进入4 月，资金继续呈现流入迹象，截至4月22日，郑棉主力1109合约在4月的日均交易量达到了190.90万手，日均持仓量超过了40万手，达到了 40.29万手。

　　如果把资金视为推动行情变化的能量之一，可以推断，郑棉正在酝酿一波大行情。从今年2月底开始，资金持续流入棉市，市场多空对峙严重，双方持续加码来表明自已对于后市的判断。估计随着进入5月份棉价运行方向的明朗，棉市可能会出现一波单边行情。

　　防控通胀，紧缩政策不利于棉价上涨

　　从一季度宏观经济数据来看，在之前持续紧缩政策压力下，经济增速并没有出现明显放缓，通胀压力仍在增强，“控通胀”势必成为国家调控政策的重中之重。 4月份，国家继续加息和上调存款准备金率，减少市场流动资金，抑制严峻的通胀，当前紧缩的货币政策还处于进程当中，并没有发展到紧缩进程的末期。除此之外，国家发改委通过“约谈”32家行业协会，干预价格上涨，减缓通胀压力。

　　这从侧面也反映出，当前的通胀形势十分严峻，紧缩的货币政策和其他干预手段会持续下去，累积的政策打压效果会逐渐显现。对于大宗商品来讲，通胀初期有利于价格上涨，但严峻的通胀和紧缩的政策干预会抑制价格进一步走高，当前的国内政策环境显然不利于包括棉花在内的大宗商品价格继续上涨。

　　现货棉价持续走低，需求迟迟不见好转

　　4月1日，我国棉花现货价格指数（328级）在30000点之上，为30008点，随后出现单边下跌，并很快下破30000点和29000点关口。截至4月24日，现货价格指数跌至28550点。

　　从棉花现货市场来看，需求迟迟不见好转，纺织企业和棉花现货企业心态开始出现变化。目前，由于棉纱销售困难，库存偏高，很多纺织企业处在亏损边缘，限产和停产开始出现。即使有的企业棉花库存偏低，但限于下游棉纱销售不佳，没有采购棉花意愿。另据了解，在棉价跌幅加大的情况下，棉企顺价销售的意愿被打破，出售被迫变得积极，而资金压力大、实力弱的企业则出现了恐慌心理，部分企业开始亏本销售，但市场成交仍没有放量。

　　从现货市场整体情况来看，纺企看空和棉企看多的博弈还在继续。其中，纺企在积极处理纱线库存，以“去库存化”来减少资金压力；市场中不少棉企依然在等待棉价转向，面对当前一路下跌的棉价则选择淡漠的态度对待，从其心理来看，只要纱线销售好转，纺企补库需求会非常强劲，棉花高价出售还是有机会实现的。估计5月份将召开的广交会会成为市场观察需求能否好转的重要风向标。笔者认为，人民币汇率屡创新高，纺企成本压力不断增加，国外订单向东南亚等地区转移，需求好转并不容易。

　　天气炒作不可持久，方向选择要看需求

　　从天气层面来看，美国棉花主产区出现的干旱天气增添了多头的信心。目前，美国德克萨斯州正处于棉花种植时期，且是美国重要的棉花产区，但该州东部及西南部的一些地区土壤达到了“异常干旱”程度，同时干旱天气还引发了火灾，有数十万英亩的土地被烧毁。有气象学家认为，当地旱情将持续到6月或7月。

　　从我国棉区来看，截至4月24日，我国棉区还没有出现持续极端天气。4月初，新疆大部分地区气温偏低，令棉花种植有所推迟，但之后气温回升较快，棉花种植进度加快。去年，我国天气异常，影响棉花种植和产量，但今年天气对棉花种植和出苗整体偏好，还没有出现持续恶劣天气。

　　从天气角度来看，美国德克萨斯州干旱天气的持续时间和影响程度还需观察，国内棉区天气正常，而结合郑棉以往走势，需求依然是决定价格运行方向主要因素，如果没有需求好转做为支撑，天气炒作对行情的推动作用不可持久。

　　棉价处于下跌通道，时间因素利于做空力量

　　目前，郑棉主力1109合约处于下跌通道中，随着时间的推进，市场做空力量将越来越主动。

　　在郑棉1109合约交割之前，国内棉市供应的确紧张，如果真的遇到需求旺盛，市场供不应求的格局肯定会提振棉价。但截至4月底，市场需求仍不旺，棉价上涨的时间空间越来越小了。

　　从棉市购销规律来看，往年3—4月份本应是纺企销售旺季，但今年的销售持续低迷。5月份，在广交会上纺企将会签订下半年的订单，从广交会窗口可以观察出需求能否发生好转。如果成交一般或者成交偏弱，棉价将会因需求不济而重挫。

　　从棉农销售情况来看，往年的4月底5月初，棉农手中棉花基本销售完毕。但今年棉价起伏较大，很多棉农无所适从，找不准出售时机。截至4月底，山东德州地区棉农还有四分之一的棉花没有出售，其他地区情况类似，如果5月份行情不乐观，棉农就要忍痛抛售，这也会增加棉价下跌的压力。

　　从5月份开始，澳大利亚棉花开始装运，巴西棉花7月份也将开始装运。从出口量来看，澳大利亚出口量预计为120万包，巴西出口量预计在274万包，虽然这些和美国1326万包的出口数量不是一个数量级，但在需求不旺的背景下，这两个国家的出口足以成为扮演“压垮骆驼的稻草”的角色，美棉和国内棉价将承压下落。

　　综上所述，促使棉价下行的力量较为庞大，棉价还将向下寻底。