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中美贸易争端缓和结果对棉花价格的影响

关键词 贸易战 , 棉价|2018-11-07 09:57:14|涂附新闻|来源 赫桥智库
摘要 2018年11月01日晚22:09,美国总统特朗普通过其推特发布了一条消息:刚刚同中国领导人进行了长时间的、非常友好的交谈,我们谈了很多话题,重点是贸易,这些讨论正在顺利进行。中国...

        2018年11月01日晚22:09,美国总统特朗普通过其推特发布了一条消息:刚刚同中国领导人进行了长时间的、非常友好的交谈,我们谈了很多话题,重点是贸易,这些讨论正在顺利进行。中国权威媒体新华社的报道中特朗普也指出:两国元首经常直接沟通非常重要,我们要保持经常联系;我期待着双方在阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤,我们可以就一些重大问题进行深入探讨;希望双方共同努力,为我们的会晤做好充分准备;美方重视美中经贸合作,愿继续扩大对华出口;两国经济团队有必要加强沟通磋商。我支持美国企业积极参加首届中国国际进口博览会。中美贸易争端似乎出现缓和的苗头。

       一、中美贸易争端

       特朗普政府首先扣动对华贸易战的扳机,2018年7月6日开始对华340亿美元进口商品开始加征25%关税,并于8月23日对华160亿美元进口商品开始加征25%关税,合计500亿美元;中国政府采取了必要的或对等的反制措施。

       中美贸易争端再度升级,2018年9月18日美国政府宣布自9月24日起对华2000亿美元进口商品开始加征10%关税,2019年1月1日起上升至25%,若中国对美国农民或其他行业采取报复行动,美国政府将立即对大约2670亿美元的额外进口商品加征关税。我们把这种中美贸易争端进一步加深的这个阶段成为第三阶段。

       市场普遍担心中美贸易争端发展到第三阶段,这种加码后的压力通过人民币贬值、增加出口退税措施等无法缓解,正是出于这种担心,国内出口企业的远期订单(对美到港交货期跨2019年度)受到严重影响,跨年度订单量萎缩,国内企业原料库存备货积极性下降,这种情绪严重影响大宗商品价格走势。

       二、中美贸易争端缓和

       所谓的中美贸易争端的级别缓和有两个层次:第一个层次的缓和指2019年1月1日美国停止对华进口2000亿美元商品加征25%关税,维持目前10%的加征关税水平;第二个层次的缓和指美国不再动用另外2670亿美元对华商品进口加征关税。

       特朗普政府于2019年1月1日启动对华进口2000亿美元商品加征25%关税,中国政府必然会有反制措施;中国有反制措施,特朗普政府将立即启动2670亿美元进口商品加征关税措施。这其实就是个线性的反应过程,除非特朗普政府在2019年1月1日停止加征2000亿美元商品25%的关税,中美贸易争端才可能缓和。

       G20会议为中美贸易争端缓和提供了时间节点。2019年11月30日至12月1日期间在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行G20峰会,届时中美两国领导人将有机会进行见面磋商,为未来的中美贸易争端缓和提供契机。

       注意,我们讨论的是中美贸易争端缓和,不是中美贸易争端停止,中美贸易争端能够缓和下来已经令市场松一口气了。北京时间11月1日晚,中美领导人通话透漏出来的谈话信息和氛围,使市场看到了中美贸易争端缓和的希望,中国对美进出口依存度较高的商品出现了大幅波动,棉花出现大涨,豆粕出现盘中跳水。

       三、中美贸易战缓和对国内棉花的影响

       1、棉花1909合约的仓单折算成本

       2018年10月份以来,棉花1909合约在17000以下运行且逐步向16000附近迈进,最低16060(2018.10.29达到),逐步接近新疆机采棉仓单成本。2018年11月1日,新疆机采棉籽棉收购价格5.6元/公斤,折合皮棉成本14400元/吨.

       按5%资金成本核算,单月资金成本在62元/吨左右,单月仓储费18元/吨,单月成本合计80元/吨,距离棉花1909合约交割有10个半月时间,即棉花1909合约机采棉仓单持有成本为80*10.5=840元/吨,再考虑老仓单从8月1日的时间贴水4元/天,则棉花1909合约的仓单成本折算为14400+840+180=15420元/吨。

       按10%资金成本核算,单月资金成本在125元/吨左右,单月仓储费18元/吨,单月成本合计143元/吨,距离棉花1909合约交割有10个半月时间,即棉花1909合约机采棉仓单持有成本为143*10.5=1501.5元/吨,再考虑老仓单从8月1日的时间贴水4元/天,则棉花1909合约的仓单成本折算为14400+1500+180=16080元/吨.。

       受中美贸易争端的影响,棉花1909合约已经向接近仓单成本的价格迈进。

       2、中美贸易争端升级影响原料补库

       棉花市场担心贸易战向第三阶段发展,中美贸易争端升级,美国对中国向美出口商品全覆盖加税,中国宏观总需求和中国纺织品服装对美出口必然受到较大影响。贸易争端向第三阶段升级的担心之下,大部分企业不敢接跨年度订单,若不能保证在2018年12月31日前对美出口商品到港,年后加税25%无法消化这部门增加的成本,贸易争端没有确切信息缓和的情况下,企业不敢贸然接受跨年度订单,从而影响企业补库需求,上游原料价格难有起色。

       3、中美贸易争端出现缓和苗头

       贸易战是否向第三阶段发展,时间窗口就是2018年11月30日在阿根廷首都召开的G20会议,届时中美两国领导人要碰面,可能会谈及贸易争端问题,因为都很明白,中美贸易争端向第三阶段发展,对双方影响都太大了,基本就是阻断双方的相互贸易联系。所以, 北京时间2018年11月1日晚中美两国领导人打通电话,释放出积极信息,中美贸易争端向第三阶段发展的可能性降低,市场氛围稍有缓和,棉花即刻拉涨,豆粕跳水。

       4、中美贸易争端缓和仍有不确定性

       中美贸易争端所谓的缓和,是要确认缓和,即确认2019.01.01美国不再对2000亿美元商品加征25%关税,双方的这个态度确认了,明确了,才算真正意义的缓和,两国领导人仅通过初步的电话沟通,表达缓和意向,没有明确的协议性文件出来,这样的缓和还比较脆弱。因为,下游企业不会因为两国领导人的一通电话就敢贸然补库,或者开始接受跨年度订单;只有确认性的不再升级的协议,下游企业才能放心,订单才能持续,才敢补库。因此,11月1日晚两国领导人的电话,导致棉花价格反弹,充其量是久被压抑的情绪释放,后面还要受实质意义的谈判进程的影响。

       5、中美贸易争端缓和氛围下的棉花交易策略

       中美贸易争端缓和,即真正意义的缓和,则棉花向上的概率很大,棉花1909合约在16000附近的价格就是相对低点,只要新疆机采棉皮棉现货价格在14400左右,且不再继续下跌,1909合约在15500-16100区间就相当于持有现货,在后期一系列题材作用下,棉花价格向上的大趋势仍将发生。(基于棉花基本面的趋势性报告,再做专题分析)

       当前国内棉花的焦点不是国内供给端产量的增加或减少,也不是滑准税发放后国内进口量的多少,而是贸易争端对需求端的抑制或压力释放。

       目前到11月30日两国领导人见面期间,通话后氛围有所缓和,但只有在后面看到确定性缓和的协议,棉花向上才能真正启动,否则棉花价格还会有波动和反复。

       四、中美贸易争端缓和的概率有多大

       我个人认为,贸易争端缓和的概率比较大,需要注意的是,我们讨论的是中美贸易争端的“缓和“,不是中美贸易争端的“结束“。贸易争端缓和的定义,就是不向第三阶段发展,即2019年1月1日美国停止对中国向美出口2000亿美元商品加征25%关税。

       研究中美贸易争端的文章很多,本人也进行了大量的阅读、研究和学习,我个人认为缓和的概率很大,一旦向第三阶段发展(即不缓和),就是中美贸易商品的全覆盖加税,影响太大,川普没有做好准备,国内影响也非常大。

       美国国内股市回调,特朗普政府升级中美贸易争端的压力加大,美国国内经济增长压力越大,美国股市越回调,中美贸易争端向缓和方向发展的概率就越大。

       棉花1909合约在16000附近继续做多或做空,其实就是赌贸易战是否向第三阶段发展,我倾向于赌中美贸易争端缓和:若中美贸易争端被证明真的缓和,那么棉花1909合约在16000附近的价格就是底,后面很难再有这样的机会;若中美贸易战争端真向第三阶段发展,那么包括棉花的所有商品还要探底。

       验证性观察指标就是豆粕:只要豆粕不大幅反弹,就证明贸易战向缓和方向发展的概率加大,即使我们有信息盲区,全球四大粮商在国内大豆进口都布局很大,他们对中美贸易战的研究和政策把握会非常重视。价格不会骗人,只要豆粕价格不大幅反弹,就证明包括利益相关的跨国公司在内都认为会向缓和方向发展;一旦豆粕开始大幅反弹或涨停,证明当前的缓和是假象,开始考虑平仓手里的棉花多单。

       2018年11月1日晚特朗普通过其推特透漏两国领导人通话后,很快市场就有反应:国内期货市场,豆粕跳水13分钟之后棉花才开始拉涨,棉花是从22:27开始拉涨,豆粕是从22:14开始跳水,豆粕的敏感性和牵扯的利益远远大于棉花。

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