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中国铝业(2600)宣布将氧化铝现货价格由3,800人民币/吨调高10.5%至4,200人民币/吨，这是集团在过去1个月内第二度加价，两次的加幅 合共为20%。现货市场销售仅占集团氧化铝总销量25%，因此我们估计最新一次提价将令中铝2008年多赚约3%。我们亦将2008年氧化铝目标价格调升 6%至3,952人民币/吨，和今年的3,800人民币/吨平均售价相比，由低出5%变为高出4%。

我们看好明年的氧化铝价格，原因有二。首先，为中国提供逾60%进口氧化铝的印尼的供应趋向紧张。出于环保理由，印尼政府正尝试通过压抑氧化 铝出口及取缔无牌采矿公司来削减过剩的产能。这或会间接导致中国进口氧化铝供应下降。海关总署的资料显示，中国每月的氧化铝进口量正在下降，11月份的进 口量只为37万吨，较10月份的47万吨为少，2007年1至11月份的进口量同比下跌25%至480万吨。

内地氧化铝议价能力提升

展望未来，我们预料印尼对中国出口的氧化铝将继续减少，中铝在国内氧化铝市场(集团拥有约50%市场份额)的议价能力有望进一步提高。我们估计，2008及2009年国内氧化铝价格将分别上升4%及2%。

我们认为氧化铝价格看涨的第二个原因，是我们相信昂贵的航运费将促使国内铝冶炼商以本土供应替换进口。今年中国由印尼进口的氧化铝的运费已涨升60%至80美元/吨。

氧化铝价格前景虽然向好，但由于铝的产量增长将会放缓以及氧化铝采矿能力不断提升，故此我们相信氧化铝价格的高增长是难以持久的。效率低下的 小型铝冶炼商正面对各方面的严峻压力，包括政府遏抑出口的政策，氧化铝进口量下降、生产成本飞涨等，可以预见，该等业商或将逐渐被淘汰。然而，铝土矿供应 短缺以及铝需求强劲等因素，应可为氧化铝价格带来支持。2007年1至10月份，中国的铝土矿进口量同比上升140%至1,950万吨。国家研究机关 Antaike 估计，由于中国运输及电力行业对铝土矿的需求强劲，在2011年前中国的铝土矿进口量的复合年增长率将达15-20%。

目标价调升至19.62元

中铝前景可以看好，这不单止是因为氧化铝价格上扬，也是因为集团计划大力扩充上游业务。集团本身拥有约6.30亿吨铝土矿储量，其位于几内亚 及澳洲的项目更会增添1.42亿吨储量。我们将中铝2007及2008年盈利预测各自调升5%，以10%加权平均资金成本及3%终极增长率为基础，我们将 该股目标价由18.38元调升至19.62元。