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引言：7月初，国内反内卷会议定调，光伏行业首当其冲，形成上层联动、行业企业响应的系统性治理格局，组织多次座谈会议，拉动多晶硅期货价格冲高，3次冲击涨停板，工业硅作为上游重要原料，跟随上行趋势，盘面涨幅达43.92%。本文将从价格、供应、需求等各项数据分析工业硅近期市场表现。

一、反内卷会议挽救一路探底的价格趋势 硅价依附大盘得以回升

25年以来，供需矛盾的日益加剧致使工业硅价格丝滑下跌，反弹阻力甚微，叠加南方丰水期开启，成本支撑坍塌，工业硅期货价格一路探底突破7000元一线，现货价格至8550元/吨（以华东421#硅为例），跌破历史水位。后大盘情绪好转，能源系品种价格抬升，叠加大厂资金问题大面积减停产，光伏行业组织多次反内卷会议，压抑已久的硅价得以喘息，工业硅主力合约至高反弹至10060点，现货至10300元/吨（以华东421#硅为例），呈现工业硅期货上市两年半后的最大拉升（除合约更替）。至8月中，大盘走势稍稳，工业硅基本面回归，市场情绪再不足以支撑上行走势，期现价格均震荡运行。

二、丰水期供应量顺势增长 但开工不及往年预期

以往6-7月南方区域步入丰水期，硅厂开工节奏渐起，川滇区域贡献产量可观，其中24年两地合计贡献产量占比全国产量33.16%，23年43.09%，但25年受价格压制，6月南方产区盈利空间闭锁，后价格现回升迹象，部分现金流充裕厂家得以逐步开工增产，开工率处于较低水平，从6、7、8三月开工及产量来看，预计25年丰水期两地仅能贡献全国26.42%产量，大大低于往年同期水平。

三、多晶硅行业整治 控产抬价 工业硅需求减量

光伏行业“反内卷”的声音由来已久，行业协会倡议硅料生产企业严控产能产量，今年7月从中央到工信部等陆续展现政策信号，强调治理光伏行业低价无序竞争，协会制定指导价格，以“不低于完全成本”价格销售，硅料企业大多严格执行，报价坚挺，下游虽订单寥寥，但给予两硅期货盘面较大信心，走出一轮大涨行情。需求端来看，多晶硅的严格控产虽拉动工业硅价格的同步抬升，但也抑制工业硅需求，作为工业硅主要需求品种，若政策带来的情绪褪去，基本面情况并不乐观。以下整理自去年7月始行业自律初见端倪后多晶硅对工业硅消耗量情况（8-12月为预估）。

四、9-12月工业硅行情核心关注点分析：

1、宏观政策与市场情绪的拉动：工业硅作为高耗能产业（传统能源）与新能源产业的链接品种，行情高度依赖宏观政策，从国内高层会议释放的反内卷信号到美联储降息预期的拉大，都会波及工业硅的行情走势，股票股指一片利好背景下，情绪端同步放大行情波动。但工业硅行业自身难有类似光伏行业政策出台，一是行业分布较为分散，涉及18个产区243余家企业806台矿热炉，召集与监督难度较大；二是小炉型比重偏高，落后产能淘汰易受地方政府制约，落实难度极大。

2、原料成本与供应周期的考量：随着商品利好情绪的带动，工业硅各原料价格先抑后扬，物料总成本（除电价）核算平均上调700-1000元/吨，同时，新疆兵团8月之后电价补贴面临取消可能，四川、云南区域10月后过渡到平、枯水期电价，上调预期0.18-0.32元/千瓦时，成本端双重压力预期加大，枯水期成本再度走高的同时，若利润端持续缩窄，将制约工业硅供应量。

3、晶硅提涨与需求疲软的博弈：工业硅全年约 38% 需求来自多晶硅，两硅盘面价格关联性强，从而多晶硅端的提涨与控产也造成硅价的博弈，两者的强弱也影响硅价走势。当前供应需求同频走弱，以及少量去库周期背景下，硅价跟随多晶硅价格抬升，因而若库存再现累积趋势，叠加硅料控产进一步严格，工业硅价格走弱风险较高。