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　　2022年上半年中国环氧树脂市场震荡下跌，行业毛利空间压缩。下半年，相对低位的原料价格、尚未好转但仍有希望的需求、推迟投放的新产能等因素互相作用，预计下半年价格低位震荡概率较大。

　　上半年环氧树脂价格震荡下跌

　　2022年上半年，中国环氧树脂液体E-51和固体E-12整体价格呈现震荡下跌走势，截至6月底，华东市场E-51价格收于21000-22000元/吨承兑送到，较年初价格下跌16.99%；华东市场E-12价格收于18500-19000元/吨承兑送到，较年初价格下跌17.04%。1月份至2月上旬在原料成本及需求较好支撑下，树脂价格震荡上涨，上半年最高点价格出现在2月份的29500元/吨（E-51）和25100元/吨（E-12）。2月中下旬开始，原料双酚A进入下行通道，另一原料环氧氯丙烷高位震荡，环氧树脂价格在需求低迷的拖累下开始宽幅下跌。5月中上旬，随着上海及其周边需求好转，环氧树脂及双原料价格有窄幅提升。5月下旬至6月份，下游及终端需求表现较差，原料双酚A和环氧氯丙烷双双进入下行通道，市场消息面偏空，环氧树脂价格再次宽幅下行。

　　双原料整体下跌，毛利压缩明显

　　2022年上半年，原料双酚A价格高位震荡后宽幅下跌，截至6月低收盘，华东双酚A价格收于12500-12600元/吨，较年初价格下跌5550元/吨，跌幅30.66%；原料环氧氯丙烷价格先涨后跌，华东环氧氯丙烷价格收于15000-15200元/吨承兑送到，较年初价格跌950元/吨，跌幅5.92%。对于液体环氧树脂E-51，原料双酚A单耗略大于环氧氯丙烷，根据双原料价格变化，液体环氧树脂原料成本整体下降，但因环氧树脂价格整体呈现震荡下跌走势，理论毛利空间压缩明显，右侧毛利空间也可以看出，2022年上半年E-51毛利水平远低于2021年，2季度甚至出现短暂负值。截至6月底，环氧树脂E-51理论毛利测算平均值约961元/吨，较去年同期跌幅78.67%。固体E-12因其原料双酚A来源广泛且价格差距较大，厂家毛利参差不齐，上半年大多厂家同期毛利空间低于1000元/吨，由于出货不畅，实际毛利或更低。

　　产量同比减少，库存呈现增加趋势

　　2022年上半年，根据数据统计，中国基础环氧树脂总产量约67万吨，同比减少约9.46%。上半年环氧树脂月度产量整体呈现减少趋势，其中产量最高的月份为1月份，产量最低月份为4月份。虽然上半年环氧树脂产量同比减少，但上半年月度平均库存较2021年月度平均库存水平低37.19%，表明环氧树脂需求较去年明显减弱。从月度社会库存情况来看，3月份和6月份库存明显高于其他月份，主要是下游需求低迷，生产商出货不畅，成品库存积压。

　　进口量同比减少，出口量同比增加

　　2022年上半年，中国环氧树脂进口总量131337.29吨，较去年同期减少25.66%。从上图可以看出，2022年1-6月份，中国环氧树脂月度进口量均较去年同期减少，主要由于中国国内市场现货供应充裕及价格较低。

　　从进口贸易伙伴来看，中国台湾进口量约5.82万吨，占总进口量的44.30%，其他贸易伙伴占比相对较少。从上表可以看出，前五名的贸易伙伴进口量较去年同期的数量多有窄幅下降，仅中国台湾和美国的进口量同比提升。另外，环氧树脂上半年进口货物的贸易方式约89.86%为一般贸易；主要的进口收货人注册地集中在江苏省，进口量约7.39万吨，占比约56.27%。

　　2022年上半年，中国环氧树脂出口总量55615.10吨，较去年同期增加16.27%。从上图可以看出，2022年1-6月份，中国环氧树脂月度出口量整体呈现增加趋势，其中5月份的12991.61吨是上半年出口量最高值。环氧树脂出口贸易伙伴较多，前五位分别为泰国、意大利、俄罗斯联邦、韩国、越南，这五名贸易伙伴的出口量占总出口量的40.55%。上半年出口货物的贸易方式约83.85%为一般贸易，主要的出口发货人注册地集中在江苏省，占比约56.83%，是国内部分环氧树脂大厂所在地。

　　下半年价格预计低位震荡，出口量有望保持较高水平

　　成本面来看：原料双酚A下半年预期低位波动，另一原料环氧氯丙烷下半年预期整体震荡下跌，原料成本支撑表现预期偏弱。

　　供应面来看：下半年，根据不完全统计，环氧树脂计划新增产能将达到70万吨上下，但因市场或外界因素影响，部分装置或推迟。进口方面，中国市场价格相对低位，进口套利窗口难打开，进口量预期难提升。供应整体呈现增加预期。

　　需求面来看：上半年，受外部环境因素影响，下游涂料、电子、风电等行业大多需求表现较差。7至8月份为部分下游终端的需求淡季，9-10月份为传统需求旺季，预计下半年需求先提升后减弱，整体需求或难达到往年较好水平。因国内市场价格低位，出口套利窗口打开，预计下半年出口量有望保持较高水平。

　　综合来看，下半年环氧树脂市场价格预计低位震荡，期间或因需求的好转出现阶段性价格向上探涨，但整体市场面临供应增加的压力，价格难回到上半年高价。