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21Q1 服装出口较19Q1 增13.1%。2021 年3 月我国纺织品出口金额为96.7 亿元，同比增8.4%，与2019 年同期比增1.6%，我们认为纺织品中包含防疫类产品，21 年随疫情缓和，防疫类商品出口价格回归，出口增速放缓。服装成衣类产品3 月出口金额为92.5 亿元，同比增42.2%，较2019 年同期增6.9%，我们认为随海外市场转好，欧美消费品市场需求增加，服装出口将继续改善，2021年一季度服装类出口金额为333 亿元，较2019 年同期增13.1%。

　　欧美消费信心显著修复。2021 年4 月美国密歇根大学消费信心指数达86.5，为2020 年以来最高值，距2019 年均值96.0 仍有修复空间，1 月、2 月美国个人非耐用品消费支出同比分别增7.9%、5.3%，较2020 年增长均值2.6%显著提升，美国消费增加明显，对消费品需求增加。我们认为，美国、欧洲消费复苏，对非耐用品的需求增加，中国的强制造能力能够为全球提供商品输出，带动整体出口改善。
　　替代制造地出口数据不及中国。东南亚有廉价的劳动力成本、密集的劳动力人口，是中国制造业的主要竞争地，以越南为例，2021 年3 月份纺织品出口金额为27 亿美元，同比增50%，但与2019 年3 月比仅持平，2021 年3 月越南鞋类出口金额为16.6 亿美元，同比增51%，较2019 年3 月比增23%。越南服装出口金额刚恢复至2019 年同期水平，相比3 月中国服装的出口金额较19 年同期增13.1%，我们认为，其他制造地的出口表现不佳，中国的服装类出口相应获得更高的市场份额。

　　看好优质制造的全年出口机会。我们看好2021 年在海外市场复苏背景下，中国服装业制造出口的机会，我们认为现阶段中国出口受益于：①欧美消费品市场需求改善，②头部优质供应商获得了中长期的订单转移，③其他制造国的修复速度不及中国。

　　我们建议关注优质制造中，出口比例较高的标的：①健盛集团2019 年出口比例89%，棉袜和无缝制造龙头，随产能爬坡逐渐顺畅，我们预计收入增速将在21Q2显著改善，净利润改善弹性增大，②申洲国际2020 年出口比例68%，与耐克、阿迪达斯等国际一线知名品牌绑定，占据服装制造业龙头地位。

　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。