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       科创板观察

      前两批六家企业顺利过会，业界人士认为这与前几批企业仍有较强的IPO申报企业特征有关。

      6月11日，上交所科创板上市委迎来了科创板设立以来第二批企业，福建福光股份、苏州华兴源创科技、烟台睿创微纳技术三家企业接受审议。和市场预期一致，三家企业顺利通过审议。

      同日，首批过会的三家企业天准科技、安集微电子、微芯生物也进入了向证监会提交注册申请的流程，等待进一步检验。

      与此同时，科创板上市委公告将于6月19日举行第5次、第6次审议会议，当日上午审议容百科技、光峰科技2家企业发行上市申请，下午审议安恒信息、乐鑫科技、心脉医疗3家企业发行上市申请。这是上市委启动审议工作以来首次出现一日两场的情况，意味着科创板筹备工作再次提速。

      而官方也不断表态，科创板开板万事俱备。6月10日，中国证监会副主席李超在参加2019财新峰会香港场时表示，正准备全面落实科创板并试点注册制改革，目前总体进展顺利，科创板开板各项准备工作已基本就绪。

      聚焦核心竞争力

      两场科创板上市委会议，审议通过了六家企业科创板的上市申请，其问询审核时关注的重点，对于后续上会企业具有重要的参考意义。

      具体来看，11日上会的三家企业尽管主营业务不相同，但均属新一代信息技术领域中的电子核心产业。

      福光股份主营业务为镜头，分为“定制产品”和“非定制产品”两大类。定制系列主要包含军用特种类产品，非定制系列主要是民用的安防等领域；睿创微纳是一家非制冷红外热成像解决商， 主要销售产品包括红外探测器、机芯与整机三类；华兴源创主要从事屏幕显示检测。

      据了解，三家上会企业都接受了上市委的现场问询，而从随后披露会议公告来看，充分的信息披露和风险揭示、企业的科创含量和核心竞争力，都是上市委的关注重点。

      首先是核心竞争力的问题，以上市委对福光股份提出的问题为例，上市委提出“发行人首轮问询回复中将原未列入核心技术产品的大部分产品定义为普通核心技术产品，列入了核心技术产品。改变统计口径后，使用核心技术的产品销售占比由不到 50%上升至 90%。”

      根据这一情况，上市委要求福光股份说明将产品划分为高端核心技术产品及普通核心技术产品的行业依据，将大口径透射式天文观测镜头的设计与制造技术之外的其他技术界定为核心技术的依据。

      而信息披露方面，上市委对三家企业实际控制人认定都提出了问询。在对睿创微纳的提问中，上市委要求说明认定马宏为唯一实际控制人的依据，是否符合发行人实际治理及经营情况；发行人历史上有多次代持安排，未被认定为实际控制人的其他股东所持发行人股份权属是否清晰、是否有代持或争议， 是否有其他一致行动安排等问题。

      虽然上市委针对企业都提出了各种各样的问题，但最终上市委还是做出了三家上会企业全部过会的决定。

      对于前两批企业的高过会率，久友资本管理合伙人何煦认为：“前期科创板的过会率应该很高，是不是100%不好说，但不符合科创标准的、不满足硬性指标的应会被中止审核或还处于问询回复阶段，而不是去上会。科创企业拥有硬核技术，具有较高壁垒，不光是技术投入的问题，更重要是企业发展通过技术来驱动，同时产品本身具有足够稀缺性或进口替代的价值。这应该是科创板上市企业与传统上市企业的最大不同。”

      不过根据安排，通过上市委审核并不是终点，按此前设置的规定，过会企业想要最终成功发行还需完成在证监会的注册。

      而在后续注册环节，证监会还可以要求上交所进一步问询，或退回交易所进行补充审核。其中，需要补充审核的企业，交易所审核机构将对相关事项进行重新审核，并重新提交上市委审议。审核通过的，将再次向证监会报送；审核不通过的，将作出终止发行上市审核的决定。

      高过会率后的企业特征

      值得注意的是，尽管前两批六家企业顺利过会，但业界不少人士认为前几批企业仍有较强的IPO申报企业特征。

      “尽管过会的六家企业都符合科创板的定位，但从企业各方面的情况来看，大多数企业还是典型的IPO申报企业，从其中一些企业此前接受过创业板或者主板辅导也能看出这一点。”北京地区一家大型券商投行部人士告诉记者。

      另有华东地区一家中型券商投行业务负责人告诉记者：“其实各家券商在前期选择符合IPO标准的企业也无可厚非是求稳的表现，因此一定程度上科创板前期审核通过率高也和这一因素有关。”

      另一个数据也反映了这一现象，在6月10日之前上交所受理的119家科创板拟上市企业中，未有一家选用为亏损企业尤其是生物医药行业量身定制的标准五，更多企业还是选择了满足一定盈利门槛的标准一。

      但6月10日情况发生了变化，首家采用第五套标准的企业终于出炉，上交所受理苏州泽璟生物制药股份有限公司（简称“泽璟制药”）科创板上市申请。财务数据显示，公司2016年-2018年实现营业收入20.03万元、0元、131.12万元，归母净利润为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元。

      “不是说泽璟制药就是专门的科创板拟上市企业，而是泽璟制药这样的企业出现是具有信号意义的，这意味着科创板设立的影响开始显现，未来将会有更多类似的企业在做好准备后递交材料。从企业类型来说，这和最开始几批的科创板申报企业还是会有明显区别的。”前述华东地区投行业务负责人告诉记者。

      另外，随着科创板筹备工作一再深入，市场对于近期“开板”的预期渐浓，官方也在本周屡次表态筹备工作已基本就绪。

      中国证监会办公厅副主任、新闻办主任李钢也在10日对记者表示，设立科创板并试点注册制目前已经进入关键阶段。

      他透露：“目前科创板基本规则已经齐备，上交所已发布各项规则共计23项。企业申报平稳有序，截至6月10日，上交所共受理科创板企业上市申请119家，已完成问询企业105家。各个委员会的组建已经完成，包括上市委、咨询委、自律委。技术系统准备就绪，已组织市场机构完成三次全网测试，近期将继续开放测试环境。”