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       全球库存再次释放。2018年全球棉花(15315, 255.00, 1.69%)市场供不应求，去库存进入到第四年。我国产量下降和消费提高，使收储的高量库存得到消化，库存水平继续下降以及占全球库存水平下降对全球棉价的压制减弱，全球去库存的节奏将有助于明年价格水平的抬升。

　　美棉出口面临威胁。2018/19年度美棉减产支撑了ICE棉价高位运行，而出口进度提前部分抵消了中美贸易摩擦带来的消费预期下降，但美棉出口仍面临重重考验，主要进口国中国、印度、巴基斯坦近期解约不断，明年出口的下降将会有所显现，如果中美贸易关系继续恶化将会加重这一情况，ICE棉价将会承压。

　　印度棉价维持高位，出口竞争力下降。因MSP支撑价格的提高以及年度减产预期，印度棉花价格高位运行，今年印棉与我国棉花的价差收窄，处于进口劣势。目前，中美贸易关系尚不确定，美棉尚排除在国门之外，而作为我国第二大棉花进口来源国，印棉价格偏高，这将有助于我国国内棉花的消费。我国棉花缺口仍在，滑准税配额与抛储互为替代。国储库存降至底线，政策或有调整。

　　后市展望。国际棉市经历了2016-2018年三年的去库存，今年库存消费比达到了8年的低点。库存压力进一步释放，带动市场情绪回暖，资金逐渐转向多头布局。从国际市场大环境来看，今年供给稳定，需求面临极大的不确定性，出口更具挑战。今年全球棉花产量略有下降，但仍然处于历史产量的高位。消费水平虽然预期有所增加，但全球经济增速放缓、贸易去全球化，市场环境均对投资消费不利，导致今年下半年国际棉价震荡偏弱，消费水平能否实质性提高还有待观察。中美贸易摩擦促进了美棉集中进口，但在实质性加征关税落地后，贸易恶化所带来的负面影响开始显现，中国取消订单增加，若明年贸易摩擦继续，或将导致美棉销售放缓，全球棉价波动将更为剧烈。我国棉花供需缺口一直存在，近年来抛储去库存效果显著，国内潜在的消费需求较大。今年我国市场开放度提高，与澳大利亚或将达成贸易零关税，将滑准税放开后我国棉花市场与国际棉花市场的联动性增强，东南亚国家棉纺织行业发展势头迅猛，这在一定程度上会降低我国棉花的价格水平。展望后市，我们认为，库存的下降对国内棉价存在支撑，消费受贸易摩擦的冲击略显疲弱，但下游的消费刚性对棉价还有支撑，2019年价格区间有望上移，但在外围市场扰动下将呈现宽幅震荡。结合基本面及技术分析，初步预计，2019年郑棉价格运行区间14500-20000元/吨左右。