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　　胶合板1409合约增仓上行，强势突破140元/张整数关口。我们预计在目前点位期价或面临调整的压力，由于胶合板仓单需要定制，期价后期上涨的概率较大，但同时多头接货意愿不强，也会抑制做多热情。

　　需求淡季 基本面较平稳

　　上游原料方面，近期木材价格有所上涨，原木进口依赖度持续增加，甲醛价格持续下跌，尿素价格比较平稳。下游需求方面，受家具出口增长提振，我国木质家具6月份产量同比增长5.73%，但目前国内还处于家居装修的传统淡季，短期内需求比较平淡。中长期来看，受制于房地产市场的不景气，胶合板的需求状况并不乐观。

　　从胶合板自身来看，6月份胶合板产量持续增加，累计同比上涨7.10%。胶合板现货价格比较稳定，现货价格波动较小。根据大商所公布的品牌报价，浙江杭州“兔宝宝(002043,股吧)”牌15厘E1级市场价150元/张，18厘E1级市场价170元/张；江苏常州“祥福润”牌15厘E1级市场价133元/张，18厘E1级市场价145元/张。胶合板期货交割不区分品牌，现货品牌价格对期货盘面的影响不是很大。

　　仓单需定制

　　胶合板期货交割品为符合国标的细木工板，而现货市场上细木工板产品质量差别较大，大多数产品不以国标作为生产标准，尤其在板芯的宽厚比以及静曲强度等指标上与国标有一定的差距，因此胶合板仓单需要定制生产。

　　目前通过质检的胶合板交割品多为马六甲板芯、18厘的细木工板，18厘的细木工板为交割替代品，较15厘的基准交割品升水15元/张。从成本上看，目前胶合板1409合约的期货价格已经有利润，但由于交割品需要定制生产，会在一定程度上增加生产成本和时间，如果利润不够高、生产量不够大，现货企业调整工艺进行生产的意愿可能较低。我们预计胶合板1409合约一般会在8月中旬以后开始注册仓单，在仓单注册之前，胶合板1409合约可能会有一波上涨的行情。

　　前期高点附近或有调整

　　从仓单注销情况来看，上周五胶合板的江浙基准交割库中还有55张仓单，而根据交易所设计的交割规则，所有的胶合板标准仓单在每年的3、7、11月份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销，这也说明多头接货的意愿并不是很强，在一定程度上会限制做多的热情。

　　但目前做空的风险较大，建议空头暂时观望，同时，1409合约进入8月份以后可能会逐渐提高保证金，仓位上我们建议轻仓操作，注意设好止盈、止损位，防止期价大幅波动。