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       近日，中国财政部部长楼继伟提出，要完善农产品价格和市场调控机制，推动最低收购价格和临时收储政策向“价补分离”转变，组织开展大豆、棉花目标价格补贴试点。媒体透露，目前发改委、财政部和中国纺织工业联合会等有关部门正在就直补政策进行调研。

       这意味着，未来棉价将由博弈收储价格改为由市场供需决定。

       收储令市场无棉可用

       中国是棉花的最大采购国，但是由于政策收储，令种植的大部分棉花都被收储，从而纺织企业无棉可用，只能等待配额的进口棉花和国内的放储。

       收储政策虽然保护了农民的利益，给棉价支撑，但同时，对下游纺织企业造成了压力，令其成本上升，在这样的情况下，纺织企业不得不寻求相对廉价的进口棉花。市场价格相当部分时期处于收放储双轨制下，企业多靠竞拍抛储棉和进口外棉度日。

       国内棉价长期处于较高水平，企业成本增加，而同期印度等国棉纱价格偏低，甚至出现了“面包比面粉”便宜的局面，加上不受配额限制，下游企业纷纷避开国内市场，转向国际市场直接进口棉纱，国产纱市场被大量进口纱冲击。印度、巴基斯坦等主要棉纱出口国距离较近，运输时间少、成本低，从目前的进口情况来看，印、巴两国占据我国棉纱进口市场“半壁江山”。

       近三年的持续收储，使得国内企业多观望，国际产棉国紧盯中国政策和需求的风吹草动，尤其是2013 年，持续第三年的收储政策，棉花种植面积及产量因为有收储价格支撑而保持相对稳定波动不大，而国储则聚集了大量的库存，现货棉有价无市，纺企原料成本压力大，寻求低价资源或转型。

       目前，山东省从德州到菏泽地区，3万锭以下产能的小型纯棉纺织企业50%停产。河南安阳地区，年初也有50%的小型纯棉纺织企业停产。有资格参与国储棉竞拍、能拿到进口棉配额的大企业，生存状态相对较好。

       2013年数据显示，2012/2013年度国内棉花产量约740万吨，国家以20400元/吨的收储价累计收储650万吨棉花，约占全国棉花产量的90%，这导致市面棉花流通严重紧缺，国内棉价出现上涨。虽然此后国家通过放储调节供应，但由于储备棉质量下滑严重，同时抛储价达19000元/吨左右，相比同期进口棉价格高出4000-5000元/吨，导致用棉企业拍储意愿不高。

       这样的情况下，棉花进口配额成为了企业的竞争法宝。收储政策抬高了国内棉价，使内外棉价差扩大并长期高企，大企业能拿到进口棉配额，从而买到低价的进口棉，所以经营情况稍好;而中小企业买棉难或者只能买高价棉，市场竞争力下降，因而关停较多。

       期货市场则除了临近交割月因仓单少偶有逼仓嫌疑，价格短期大幅波动外，大部分时间因为现货市场的流动性缺失成交日渐惨淡，波幅不大。

       除此之外，每次收储价格也成为了期货市场博弈的关键，交易员竞相猜测收储的价格，因为这是对现货棉价的支撑和指引。在这样的情况下，每次收储都成为市场热点，引起了价格的巨大波动。

       对于未来的直补，虽然与欧美发达国家相比，还不是完全的市场行为，但是已经比完全由收储决定市场的格局进了一步。

       在国外，也有相类似的情况，美国从1930年代开始建立了国家的谷物储备体系，曾经大量储备粮食，但是1980年代末期取消了国家储备，因为建立储备花费高昂，而且对市场价格产生了扭曲。

       收储停止，棉价面临下跌境地

       尽管在收储停止消息公布后，期货市场棉价短期不跌反涨，但市场人士均对棉价长期看空，认为近日的上涨只是短期的投资炒作，和未来政策无关。

       业内人士认为，随着收储结束直补新政出台，过去几年积累的棉价下行压力将逐步释放，在期货市场，对于远月棉价来说易跌难涨。因为随着政策放开，国内外棉价接轨，在全球市场，由于发达经济体复苏缓慢，外需增速低迷的现状不会有明显改善，国际市场的竞争态势也依然激烈。纺织企业不会有太大的增速，对于棉花不会有过大的需求。

       不过短期来看，由于前一次的放储在2013年11月28日，价格是18000元/吨，刚刚过去不久，放储的效果短期还无法消化，持续到2013/14棉花年度结束，如果放储价格没有发生变化，18000的价格又为本年度的棉花合约价格提供支撑，因此，期货近月合约（1409合约之前）除了因郑棉仓单少或存在临近交割月逼仓外，大部分时间将在18000上方运行，4月至8月底本棉花年度结束，棉价将下行至抛储价下方，1409合约之后的下年度合约受抛盘影响，价格压力非常大，远月合约将长期易跌难涨，和国际棉价的价差将最终取得一个平衡。当然由于近远合约面临的基本面不同，未来或许会出现一些套利的机会。

       收储政策取消后，对下游的纺织企业无疑是一个利好。

       国内外棉花价差过大以及市场需求增长相对缓慢是造成我国纺织行业生产增速较上年同期放缓。2013 年1-9 月，我国纺织全行业工业增加值同比增长8.6%，其中纺织业同比增长9.2%，服装业同比增长7.5%，化纤业同比增长10.0%。主要大类产品产量增速普遍较上年同期有所下降，年内生产增速也有所趋缓。1-10 月我国纱产量累计2908.08 万吨，较去年同期增加218.49 万吨，同比增加8.12%，增幅较去年同期缩减5.24 个百分点。1-10 月我国化纤产量累计3406.22 万吨，较去年同期增加201.27 万吨，同比增加6.28%，增幅较去年同期缩减8.76 个百分点。

       2012年以来，受中国实行棉花收储的影响，国内棉花价格稳定在每吨19000元左右的水平，在某些时间段，国际市场的棉花每吨要比国内便宜3000元~4000元。这让纺织企业在国际市场竞争时面临极大的压力，鲁泰A（000726.SZ）、百隆东方（601339.SH）受棉花价格内外倒挂等因素的影响，经营指标出现三成以上的大幅下滑。未来随着棉价下跌，这些企业成本压力将得以缓解。

       不过，这一价格因素可能无法在财报中体现，因为根据财务统计方法，原材料的成本登记的是前一年购买的原料。但是销售中，原材料涨价，随后产品也随之涨价。原材料价格上升过程中纺织企业业绩好，反之业绩差。这是因为纺织企业的纱、布等产品价格跟随棉价变化较快，而生产成本则有一定的滞后。棉价上涨时，产品价格上涨，销售收入增长，而核算成本时使用的是前期库存的低价棉，所以毛利率提高；反之，棉价下降时产品价格下降，收入减少，毛利率降低。此外，下游需求有买涨不买跌的心理，棉价越是上涨，下游企业下订单的积极性越高；棉价下跌则下游企业下单更加审慎，订单短期化，去库存意向加大。