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       6月行业景气预测结论。按照我们库存周期--价格的景气判断框架,6月份工业行业景气整体上延续5月份下行的趋势,多数行业处于被动加库存或者主动去库存周期是导致6月份工业行业景气下行的主要因素。与上月相比,景气度最高行业数量进一步减少,主要是与终端需求密切的少数行业,主要部分原料行业。在原料13个行业中,化纤、橡胶和塑料制品及燃气生产行业景气度最高,大部分采掘行业仍处于被动加库存或主动去库存周期阶段。投资品行业10个行业中,只有非金属矿物制品行业景气度最高,而黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼与压延加工业及设备制造业处于或即将处于主动去库存阶段。消费品行业无高景气度行业,只有汽车制造业与文教体育用品等娱乐设备制造业景气相对较高,其他行业景气面临下行或者即将下行的风险。

       宏观经济景气将延续下行。未来经济仍将延续5月份放缓的趋势。一方面,存量项目陆续结转将制约未来固定资产投资。从固定资产投资项目来看,随着存量建设项目大量竣工,新开工项目的平稳增长难以弥补存量项目投资竣工留下的投资缺口,将拖累固定资产投资增速放缓;另一方面,从房地产开工来看,开发商对购臵土地和房屋开工意愿不足,这意味着未来房地产开发投资的动力将不断减弱,制约房地产开发投资的进一步增长。

       原料行业:去库存拖累采掘业业绩持续下行。从原料行业来看,景气度较高的行业主要集中在受汽车生产销售强劲直接带动的行业如橡胶和塑料制品行业、化学纤维制造业和燃气生产制造业三个行业,非金属矿物制品业景气虽然处于主动加库存周期但在需求放缓的背景下面临去库存的压力。大多数采掘业如煤炭、石油天然气开采、黑色金属和有色金属采选业去库存拖累处于价格与产量同步下滑的景气下滑阶段。橡胶和塑料制品行业景气依然较高,根据我们的分析框架,橡胶和塑料制品仍处于被动减库存周期。汽车行业产量的稳步增长支撑了香蕉和塑料行业的需求。另外我们看到天然橡胶价格持续下降,这将有助于降低轮胎企业的生产成本,带动毛利率的稳步上行。

       投资品行业景气进一步放缓。与上个月相比,6月份投资品行业景气度最高的行业只有非金属矿物制品业,通用设备、专用设备及电气设备制造业等行业在投资需求放缓的背景下未来也将面临去库存的考验。另外,黑色金属冶炼与压延加工业、有色金属冶炼与压延加工业、木材加工、通用设备、专用设备及铁路船舶航空设备等行业景气仍处于主动去库存阶段,需求的放缓和价格的下行将持续对这些的业绩形成双重压力。

       消费品行业景气整体下行。与上月相比,消费品行业景气整体趋于下行,本月消费品行业无一行业处于景气最高阶段,只有汽车制造业和工艺美术娱乐制品制造业两个行业景气度相对较高,景气处于主动加库存阶段。行业景气度处于下行拐点的行业主要有农副食品加工业、酒饮料加工业、烟草制造业、家具制造业、造纸业、印刷及媒介制造业、医药和计算机软件及设备制造业等行业,这些行业景气处于被动加库存阶段,随着未来需求的持续放缓,这些行业景气将进一步向去库存阶段库存。行业景气度最低的行业为食品制造业、纺织业、纺织服饰和皮革毛皮等行业。