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棉花供应

　　2011年度全球棉花继续增产，全球棉花供应相对上年较宽松，国际棉花供应略大于需求200万吨，全球棉花库存消费比由上年度40%上升至48%；国内新棉上市早、棉花丰产预期大，2011年度全国棉花产量预期在740万吨左右。

　　虽然持续拉大的内外棉价差将吸引贸易商加大棉花进口力度，但实际进口受到进口棉政策及中高等级棉资源的限制，不会有较大增长。

　　从历年中国棉花进口情况看，中国从美国及印度进口棉花的比例占进口总量的65%以上，但美国主要棉区减产及印度棉花出口政策不确定给2011年度的进口市场增加了不确定性。

　　2011年1-10月，中国进口外棉219.5万吨，预计11月、12月份中国进口外棉数量均在25万吨左右，2011年9月-2011年12月，中国棉花进口数量在100-120万吨左右。2012年前八个月预计进口量在120万吨左右。

　　考虑2012年进口棉配额发放数量和时间不确定，为稳定国内棉价，减少低价进口棉对国内市场的冲击，不排除2012年国家将减少或推迟发放进口棉配额，或者调整进口棉滑准税水平等。

　　棉花消费

　　2011年度中国纺织品服装出口呈现量缩价增趋势，尽管整体出口金额保持较高速增长，但出口数量仅与上年持平甚至缩减。2012年对欧出口纺织品服装总量将出现较大幅度下降，2012年上半年纺织行业出口形势不容乐观。

　　由于棉价相对稳定，而棉纱价格持续回落，纺纱利润空间缩小，纺织企业订单不足导致开工率不足，用棉需求没有改善。

　　从纺织企业产成品库存水平情况看，纺织企业纱布库存有所减少，但订单减少使企业继续处于去库存化过程中。

　　由于预期2011年度棉价不会有太大幅度波动，贸易商库存降低，纺织企业恢复至2010年度以前随用随买的购棉方式。

　　贸易商的低库存和纺织企业随用随买的购棉方式，使棉价波动的影响将更快传导至下游。

　　临时收储对棉价阶段性支撑

　　2011年临时收储政策在不同阶段对市场的影响是不同的：

　　在收购初期，为促进收储成交，市场较高的棉价必然向收储价靠拢。

　　在收购集中期间，新棉上市压力增大，收储的节奏反应市场预期和国家托市的力度，计划收储量和实际成交量不断扩大，会对市场形成一定的支撑。

　　在收购后期，上市压力减少以及流通资源的减少会使现货价、期货价在收储价附近震荡，便于企业寻找套保机会和采购合适的资源。

　　传统调控手段回归

　　皮棉收储难以对籽棉、棉纱以及下游纺织的价格产生支撑，低价进口棉及进口棉纱同样可能冲击市场，为保证国家对棉市的支撑，预计国家将在涉棉政策上进行一系列的调整。在政策方面，应关注四点：

　　一是进口棉配额制度是否进行调整，发放数量是否减少，发放节奏是否会推迟，另外进口棉滑准税公式是否进行调整。

　　二是2012年度的临时收储价格如何确定，预期将在2012年3月底确定，若参考上年度确定基准：棉麦比价1∶10计算，下年度收储价格应达到21200元/吨。

　　三是若国家为稳定棉价进行抛储，将如何确定抛储的价格和形式。

　　四是国家是否会对棉纱进口进行一定的限制。

　　棉价将继续在收储支撑下窄幅震荡，但随收储成交数量增加到200万吨左右，国内棉市供需关系将有所改善，中短期来看，棉市震荡偏多。但从长期看，棉价的长期走好依赖宏观及下游纺织需求的转好。

　　棉价走势的重要节点需关注涉棉政策可能调整的四个地方，若收储结束后，宏观经济没有好转，纺织行业大规模结构调整，不排除棉价仍有继续下跌风险。（作者为银河期货棉花产业部研究员）