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二季度需求预期好转:保障房建设如期展开,铁路、水利及区域基建需求逐渐进入旺季,近期商品房调控有可能放松,政府对通胀容忍度增加。

    供求缺口收窄。供给释放基本接近高点产量边际增量有限,3月中旬日均粗钢产量194万吨,产能利用率超过92%,在创新高同时边际增量有限,与此同时钢厂及贸易商库存在下降,后期消费旺季到来,消费边际增量将大于产量增量,供大于求缺口将收窄。

    原料价格短期回调,出口改善。日本地震使得铁矿焦煤等上游原燃料价格2季度上涨空间受限甚至出现短线回调,企业盈利将在会有所改善(1-2月钢铁行业利润同比增长26.1%)。日本对全球高端钢材出口有望出现短期缺口,中国企业有望部分弥补并推高国际钢价,中国钢材出口将有所改善。

    低估值优势明显。我们认为二季度钢铁行业整体盈利情况在上游原燃料成本和库存高位回落、下游进入钢铁需求旺季及钢价探底回升等有力因素主导下,将呈现明显回升态势。我们已于3月27日报告《下游需求启动,盈利改善预期增强》中上调行业投资评级至超配。钢铁股整体估值偏低,按整体法计算,PB估值仅为1.7 倍,11年预测市盈率约为15倍,在周期性行业中位于低位,在二季度盈利能力明显改善态势下,低估值优势已然凸显。铁矿资源、长材、区域及重组将是主题, 最看好攀钢钒钛、八一、新兴铸管、三钢、大冶特钢、八钢。