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相对于国资委所属央企65%左右的资产负债率，五大发电集团的资产负债率已经连续几年处于80%以上的高位。

资产负债率“先天不足”

“现在发电行业的央企平均资产负债率在85%左右，应该是比较高的一个水平。”全国政协委员、中国电力[1.59 0.63%]投资集团公司党组书记、总经理陆启洲在接受《第一财经日报》采访时说。

在外界看来，2003年电力体制改革之后，五大发电集团在火电、水电、风电、核电、太阳能等领域数轮“跑马圈地”式的扩张虽然在短短数年之内就解决了几十年的缺电问题，但也使企业背负了大量银行负债。另外，中国电力体制未根本改革，发电企业一边要面对电煤成本高涨，一边在政府调控的电价下仍需坚持发电，“市场煤”加“计划电”双重夹击加重了企业的负债水平。

全国政协委员、中煤集团前总经理经天亮就表示，煤电价格即使“联动”也无法解决发电集团亏损的问题，五大发电集团负债率高主要是因为近几年装机扩张建设太快。

但在陆启洲看来，发电企业在资产负债率上本就是“先天不足”。

陆启洲解释说，1984年后，国家对国有企业的投资体制采取了由拨款向贷款的改革，当时很多电厂在实施建设时都缺乏自有资金，投资长期依赖贷款，所以发电企业在厂网分开时本身自有资本金就不充足。

“但根本原因是电力体制改革没到位，如果电力体制到位，我们有充足稳定的现金流，即便资产负债率在85%～90%都是安全的，因为企业在良性循环。”陆启洲进一步解释说，“纵观世界各国工业化经历，发电企业在工业化时期的资产负债率都很高，国外有发电企业资产负债率在94%左右也过得很好，负债率高说明整体行业在高速发展，危险与否关键在于偿债能力如何，只有在经营恶性循环的情况下，才是危险的。”

鉴于作为短期处理手段的“煤电联动”迟迟未启动，作为长期处理手段的电力体制改革措施更处于停滞状态，或许电力企业高负债率的威胁还将迟迟不散。

瞄准资本市场

据记者了解，去年，全国煤电企业的亏损面已经达到45%左右，部分煤电厂资产负债率已经超过100%。由于持续亏损，煤电企业融资难度加大，资金链断裂的风险显著增加。

转入2011年后，煤电大范围亏损状况也未得到缓解，拖累了发电集团业绩。据中国电力联合会透露，2011年1月，华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电集团火电企业当月亏损额分别上升到4.6亿元、6.0亿元、3.8亿元、7亿元和4.8亿元。

面对高企的资产负债率，五大发电集团向资本市场融资倾注了更多的目光。市场预期，国电科环集团、福新能源及华能新能源今年都将力争首次公开发行。

中国华[0.17 3.66%]电集团公司总经理云公民此前就表示，年内将加快资本运作步伐，确保福新能源年内实现上市，争取华电工程重工板块2012年上市，同时抓紧培育华电煤业上市，推进新疆公司的股份制改造。华能、大唐、国电也都在年度工作会议上对盘活存量资产、筹划资本市场融资方面都有提及。

在被问到中电投集团是否会将自身的新能源板块打包上市实施融资时，陆启洲谨慎地表示，近期，没有打算将新能源板块打包上市。

加快自救

发电企业经营状况紧张已不是短期问题，而是已成为间歇性爆发的“顽疾”。呼吁“煤电联动”，几乎成了五大发电集团系统两会代表委员议案提案的共同主题。但连续几年皆是如此，发电企业对此似乎也有一丝无奈。

按照中国电力联合会的统计，自2003年以来，我国煤炭价格持续上涨，秦皇岛5500大卡煤炭累计上涨超过150%，而销售电价涨幅仅上涨32%。自2004年国家发改委颁布煤电价格联动机制以来，国家实行了四次煤电价格联动，但还有较大缺口。

“到底把电价看成什么，可能决策层对此的看法也有一个转变。2003年电力改革初期，主要是让电价反映资源稀缺程度和市场供应关系，但现在电价已经变成了宏观调控的工具，电价变化同市场的需求就不一定吻合。”陆启洲表示，“现在通胀预期比较强烈，能够调整到位的煤电联动可能性几乎不存在。”

处于垄断的电网、垄断的铁路、强势的煤炭多方影响下，陆启洲认为，发电企业应该叫“被垄断企业”，在这种情况下，发电企业没有其他办法，只有加快电源结构和产业结构调整，加强对成本的管理和控制。

“十二五”期间，政府大力发展清洁能源，进一步强化节能减排，无论是水电比例上升，还是单位煤耗下降，都已被电力企业视为降本增效的突破方法。