结论和核心观点:
1、几内亚矿权扰动更多来源于利益博弈而非限制出口,对中国出口量难有实质性影响。预计全年进口铝土矿供给增量达到3500-4000万吨,叠加国产矿增量,预计中国铝土矿供给增量可达到4500万吨左右。全年铝土矿从2024年紧缺1600万吨转变为2025年过剩800-1000万吨。
2、氧化铝仓单风险在环比减弱,2508合约对2509合约处于几乎平水状态,根据不全面的市场了解,2509合约可注册仓单10-20万吨,从预估仓单注册量方面,2509合约挤仓风险进一步降低。但当前运费上涨,汽运价格高企,铁路运输时效性下滑,因此预估量最终能否实际变成有效仓单仍需关注。
3、电解铝厂内氧化铝库存绝对值相较历史水平仍处于低位,且不同电解铝厂间差异化存在明显,现货市场仍存在刚性采购需求,短期对现货价格形成一定支撑,需要静态过剩量从量变到质变的转化。
4、从6月开始氧化铝静态供需平衡转为过剩26万吨,但下半年氧化铝将持续维持过剩局面,预估单月过剩量可扩大至50万吨,随着过剩的累计现货市场供需关系将会发生质的改变。
5、冬储对市场供需的影响越来越小,冬储量难以消耗静态过剩量,因此在冬储前现货市场也难以形成供应偏紧的局面。此外每年11月开始进入新一年长单签订的谈判期,在氧化铝预期过剩的背景下,谈判过程中电解铝厂的议价能力将有望有所体现,将会对现货市场价格形成打压。