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        作为除中国市场外的全球最大氧化铝企业，美国铝业(Alcoa)的资产版图还在扩大。

        据美国铝业官网消息，当地时间2月25日，美国铝业宣布已与澳大利亚合资伙伴Alumina Limited进入排他性收购谈判。根据协议，该交易为全股票交易，即以0.02854股美国铝业股票换取1股Alumina股票的条件收购。

        根据美国铝业截至2月23日的收盘价26.52美元计算，约定比例意味着Alumina的股权价值约为22亿美元(约合158亿元人民币)，每股价值为1.15美元，较Alumina在当日的收盘价格溢价13.1%。

        根据协议，在双方全股票交易完成后，Alumina Limited股东将持有合并后公司31.25%的股份，美国铝业股东将持有合并后公司68.75%的股份。

        股票收购区别于现金收购。收购完成后，目标公司股东不会因此失去所有者权益，这种所有权由目标公司转移到了兼并公司，使其成为新公司的新股东。

        国泰君安报告显示，美国铝业是全球在中国以外区域最大的氧化铝生产商，仅次于中国铝业和魏桥集团。

        此次交易尚不足以改变其全球排名。但通过此次收购，美国铝业将增加全球5个大型铝土矿及5个大型氧化铝精炼厂的所有权，这是对其低碳全球冶炼产品组合的补充。

        此外，美国铝业的上游铝业地位将进一步稳固。两者合并后将增强美国铝业在整个价值链上的垂直整合，在铝土矿、氧化铝和铝冶炼及铸造领域（不包括中国）占据领先地位。

        Alumina的核心资产是与美国铝业的合资公司Alcoa World Alumina & Chemicals(AWAC)。其中，美国铝业和Alumina分别直接或间接持有AWAC的60%和40%股份。交易完成后，美国铝业将拥有该公司全部股权。

        AWAC由许多附属实体组成，这些实体在澳大利亚、巴西、西班牙、沙特阿拉伯和几内亚拥有、经营铝土矿和氧化铝精炼厂或在其中拥有权益，其中在澳大利亚维多利亚州的一家铝冶炼厂拥有55%的股份。

        AWAC的采矿业务地理位置优越，靠近AWAC冶炼厂和主要的大西洋和太平洋市场附近；美国铝业的冶炼厂战略位置靠近北美和欧洲的主要市场。

        上述交易完成，也意味着AWAC股东的简化，有利于提高美国对其控制能力，提高其运营灵活性和战略选择性；同时Alumina的原股东也将通过该交易接触到美国铝业的上游铝业务。

        美国铝业总裁兼首席执行官威廉·奥普林格(William F. Oplinger)表示，该交易将为美国铝业公司和Alumina股东双方带来重大和长期的利益，且相信现在是巩固AWAC所有权的最佳时机。

        美国铝业大部分产品以冶炼级氧化铝的形式出售，2022年美国铝业共生产原铝201万吨，对应需求氧化铝385.92万吨，远小于其氧化铝年产量1254.4万吨。

        这也意味着，美国铝业生产的氧化铝在满足其内部原铝生产需求的同时，有近70%能对外销售，一体化程度远超过100%。

前十大主流氧化铝生产商排序（2022年）
图表来源：国泰君安期货

        财报数据显示，2023年，美国铝业亏损6.51亿美元，较上一年亏损1.23亿美元继续扩大，主要为氧化铝价格的下跌和生产成本的上升。

        该公司预计，其2024年氧化铝产量将在980万-1000万吨之间，氧化铝出货量将在1270万-1290万吨之间，差值主要为旗下Kwinana氧化铝工厂将在今年二季度开始全面缩减产量，为满足履行客户合同的交易量而外部采购了氧化铝。

        根据交易细节，美国铝业将申请在澳大利亚证券交易所进行二次上市，以允许Alumina股东通过CHESS存托权益在该交易所交易美国铝业的普通股。