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       横行两年之久，这轮纸浆超级牛市终于显露出疲态。日前，巴西纸浆巨头Suzano下调12月阔叶浆报价消息流出，被解读为下行信号，或受此消息刺激造纸板块走势偏强，市场预期随着纸浆成本回落，国内纸企盈利有望修复。

　　造纸反弹预期增强

　　受纸浆价格下行预期刺激，市场已率先炒作造纸板块反弹行情。万得纸制品指数(882419)自今年10月中旬触底后开始上行，截至12月14日收盘，期间涨幅接近19%，同期沪深300涨幅约6%。

　　主要纸企中，华旺科技(605377.SH)、五洲特纸(605007.SH)、仙鹤股份(603733.SH)等特种纸企业因细分赛道景气度较好受到热捧，近两个月涨幅在40%-60%；生活用纸企业利润和纸浆成本关系密切，利润弹性较大，中顺洁柔(002511.SZ)、维达国际(03331.HK)、恒安国际(01044.HK)期间涨幅也在20%-30%。

　　但对国内纸企而言，经营困境还在持续，Q4整体业绩难有表现。财联社记者从多位行业人士处了解到，今年Q4造纸及下游包装行业都延续此前Q3的疲软状态，叠加同期纸浆价格略有上涨，部分纸种毛利下滑明显，预计纸企利润进一步承压，业绩表现或与Q3基本持平。

　　面对高浆价和弱需求的双重夹击，上市纸企人士表示，纸企基本丧失囤积纸浆的动力，“这个价位没法囤，继续再涨空间很有限，跌下来还要担心损失，纸浆库存维持够用就行。”眼下纸浆价格高位但下行预期升温，市场预计纸企观望情绪会进一步加重。

　　纸浆释放价格下行信号

　　从2020年末开始计算，本轮纸浆超级牛市已持续整整两年。业内普遍认为，这轮纸浆牛市持续时间之久、强度之大严重脱离供需基本面，势必将回落到合理水平，但随着拐点预期一再落空，业内对于拐点何时到来意见分歧。

　　近期，主要纸浆产地报价都出现小幅下滑。12月13日，巴西纸浆巨头Suzano针对中国市场发布阔叶浆报价，12月报价下调40美元/吨至820美元/吨，环比降幅近5%。同样是本周，加拿大和北欧的北方漂白针叶牛皮纸浆(NBSK)报价也出现下滑，较上周下滑10-40美元/吨。

　　对此，有期货分析人士认为，当前拐点信号已经比较明确，除价格端松动，北美木材价格等关联行业也出现需求下滑，显示全球市场需求明显走弱，难以继续支撑高浆价。但也有分析人士指出，行业短期矛盾集中在供应端，很难说报价小幅下调就意味行情要反转，“供应量上来肯定降，大的拐点要看新增产能能否如期落地。”

　　短期全球纸浆有两个新增产能有待释放。Arauco公司156万吨/年的MAPA漂阔浆项目将在12月中旬投产，UPM乌拉圭210万吨/年的新漂桉浆厂Toros将在明年一季度投产。