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上半年全球铝土矿价格成温和上涨趋势，国内环保管控依然趋严，导致国产矿供应偏紧，海外印尼矿出口禁令预计下半年落地，国内部分氧化铝企业被迫寻求国产替代，几内亚也在推进铝土矿本土消化的进程，预计下半年铝土矿价格将继续偏强运行。氧化铝产能仍处于扩张区间，供应过剩的压力已经使得行业利润被充分挤压，部分企业开始减产。下半年氧化铝供应释放压力依然较大，价格预计继续承压运行。总体看电解铝下半年成本端或有所下行，但空间预计不大，成本会对价格形成较强支撑。

★电力充裕、政策鼓励，电解铝供应压力渐增

下半年国内电解铝增复产产能依然多达200万吨以上，供给压力较大，全年电解铝产量增速预计为6%。不过考虑到近期电解铝利润的下行，下半年投产节奏可能出现一定放缓。海外电解铝下半年增复产数量约100万吨，电解铝供应紧张预期有所缓解，但考虑到成本问题下半年欧美地区电解铝企业存在较大减产风险，海外电解铝供应压力总体较小。

★消费环比修复可期，同比增速仍承压

由于全国疫情得到有效控制、国内大量稳增长政策推出，预计下半年地产、汽车以及耐用品方面消费环比上半年会有明显好转，电缆消费在特高压项目的拉动下能够保持韧性，铝材出口消费增速因为沪伦比值的调整出口利润下行可能面临下滑。不过考虑到政策向产业的传导有时滞，同时实际效果也存在一定不确定性，因此我们认为国内铝消费增速同比依然面临下滑压力。全年电解铝消费增速预计为0%。