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       家居销售重线下渠道，线下渠道经营受疫情冲击相对明显，但是对于家居而言，相关需求将有望滞后释放，而非消失。

　　2020 年年初疫情爆发初期(2020Q1-2020Q2)：疫情的冲击对定制家具行业的线下营销活动、上门测量、设计、安装服务影响较大，导致家具企业相关订单接单、收入确认有所延迟，2020Q1 大部分上市家居企业单季度营业收入同比均为负增长，同比增速大部分介于-50%~-10%之间。

　　20H2 及21H1 疫情稳定及修复期(2020Q3-2021Q2)：随着疫情逐步得到控制，相关家居企业收入增速企稳反弹，2020Q3、Q4 大部分家居上市企业单季度收入增速反弹至+10%~+50%；2021Q1 大部分家居企业单季度收入同比增速+50%~+150%，相较于2019Q1 的复合增速来看，基本落在+50%~+100%区间内；2021Q2 大部分家居企业单季度收入同比增速回落至+10%~+50%，相较于2019Q2 的复合增速来看，基本仍维持在较高位置，+30%~+70%。

　　“虽迟但至”原因1:商品房住宅项目施工进度受到疫情影响，竣工释放后置，带动相关需求后置。2020 年年初疫情较为严重，恰逢春节期间，较多住宅项目施工进度受到影响，2020Q1 商品房住宅竣工面积同比下滑16.2%。我们判断，随着疫情逐步得到控制，相关施工项目陆续到达竣工状态，而家具消费往往在竣工交房后落地，因此相关的家具消费需求有所后置。

　　“虽迟但至”原因2:作为生活中的必需消费品，家具并非是消耗品，消费者的需求持续存在但是消费的时间节点并不具有紧迫性。房主对家具的采购及时性要求相对较弱。在家具消费重线下场景，并且在疫情期间，从规避风险的角度来看，消费者往往偏好于推迟装修进度、延缓家具采购时间。但是，这部分需求并没有凭空消失，会在风险逐步得到控制的情况下逐步释放，叠加原有需求的情况下，体现出阶段性的收入高增。

　　艰难期等待“大浪淘金”，龙头企业优势有望得到进一步凸显，带动市场份额的提升。根据欧派家居2020 年年报，疫情期间，头部企业持续多渠道、多维度地开展形式多样的线上引流及品牌推广，进一步巩固了相关品牌在消费者心目中的形象，为后续的订单增长快速修复奠定了坚实的基础。我们判断，疫情期间亦可能有部分小品牌家具企业因资金实力相对较弱，在线下渠道经营受损、依旧承担部分固定开支的基础上，或出现现金流周转不善而被迫退出市场经营的情况，带动行业马太效应进一步凸显，龙头企业份额有望在此后得到加快提升。

　　历史或重演。2022Q1 末疫情有所反复，根据中华人民共和国国家卫生健康委员会宣传司，2022 年2 月中下旬，全国各地疫情开始有所反复，2 月26 日的前一周时间内，共有15 个省份报告了新增本土确诊病，对线下渠道产生一定的打击。我们认为，此次疫情或导致相关家具消费场景的封闭或客流量减少，但从较长时间维度来看，这部分家具需求并没有消失，而只是滞后释放；疫情的反复亦使得部分小品牌较难承受长期的收支不平衡，龙头家具企业通过线上引流等方式有望进一步扩大其影响力，奠定份额增长的基础。