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3月22日，安宁股份(002978)披露了2021年年报。受钛精矿下游产品钛白粉行业景气度不断上升提振，公司2021年营收净利均实现大幅增长，但这也导致公司业绩容易受到产品价格波动的影响。金融投资报记者发现，尽管业绩实现增长，但公司股价明显与业绩产生背离，甚至整个钛白粉行业上市公司的股价自去年9月之后就一直处于下跌状态。

钛白粉涨价带动业绩

年报显示，安宁股份2021年实现营业收入23.03亿元，同比增长40.75%实现归属于上市公司股东的净利润14.35亿元，同比增长104.85%基本每股收益3.58元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。

安宁股份是一家以先进技术对多金属共伴生矿进行采选的钒钛资源综合利用循环经济企业，主要从事钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售，主要产品为钛精矿和钒钛铁精矿。公司是国内重要的钛精矿供应商及龙头企业，钛金属回收率处于行业领先地位。

2021年，公司生产钛精矿53.60万吨，销售钛精矿53.76万吨，钛精矿产销量与上年同期基本持平生产钒钛铁精矿(61%)141.65万吨，同比增加10.03%销售钒钛铁精矿(61%)141.60万吨，同比增加9.79%。

公司钛精矿主要用于生产钛白粉及海绵钛，其中90%集中在钛白粉的生产。2021年，钛白粉价格也经历了多轮上调。Wind数据显示，2021年1月初，全国钛白粉均价为1.70万元/吨2021年12月末，全国钛白粉均价达到2.07万元/吨，涨幅为21.76%。受此影响，公司参股公司东方钛业2021年的净利润较上期大幅增长。

安宁股份表示，公司作为钛白粉厂家上游原材料供应商，下游钛白粉涨价会对钛精矿价格上涨起到一定的促进作用。同时，安宁股份也坦言，报告期内，利润及利润率和商品价格走势密切相关，若未来钛精矿与钒钛铁精矿价格波动太大，可能会导致经营业绩不稳定。

安宁股份称，市场对钛白粉的需求持续增长，带动钛白粉产量持续上行，几近现有产能上限。卓创资讯钛白粉分析师田晓雨告诉金融投资报记者，2022年国内钛白粉产能仍有继续增长的趋势，今年1月至今已增加10万余吨新产能，全年有望增加30万吨以上产能。今年1月，惠云钛业年产3万吨锐钛型钛白粉技改项目(二期)已完成环保自主验收及公示。

对于2022年下游钛白粉价格走势，田晓雨表示，“进入2022年，相较与去年的增长态势，钛白粉价格或将进入下行周期并趋于稳定同时，供给端产能继续扩张，符合钛白粉行业发展周期表现。”

业绩与股价背离

金融投资报记者注意到，钛白粉市场处于强景气周期，但相关上市公司股价却纷纷下跌，安宁股份也是其中之一。

3月22日，安纳达(002136)也披露了年报，公司去年实现营业收入20.47亿元，同比增长82.49%归母净利润为1.85亿元，同比增长184.57%，该公司创造了自2007年上市以来的最好业绩。分产品来看，公司钛白粉实现营业收入16.15亿元，占总营收近八成。报告期内，公司钛白粉产能利用率为105.35%，产量同比增长20.54%，国内市场销量同比增长18.65%，国际市场销量同比增长15.89%。公司表示，主要是大宗原材料价格上涨对成本的压力和市场处于景气周期，下半年钛白粉平均销售价格较上半年上升9.15%。

从二级市场的表现来看，钛白粉相关上市公司的股价却与业绩完全背离。尽管年报业绩大增，安宁股份、安纳达当天股价却下跌明显。截止3月22日收盘，安宁股份和安纳达报收39.55元、16.43元，跌幅分别为5.11%、6.11%。

事实上，不仅是上述两家公司，整个钛白粉行业相关上市公司的股价都与业绩产生背离。此前，中核钛白(002145)2021年业绩预告显示，公司2021年归母净利润为11.88亿元-14.26亿元，同比增长150%-200%龙佰集团(002601)预计2021年归母净利润为45.77亿元-57.22亿元，同比增长100%-150%宝钛股份(600456)预计2021年归母净利润为5.5亿元-5.8亿元，同比增长51.66-59.93%金浦钛业(000545)预计2021年归母净利润为8757.82万元-12511.17万元，同比增长135%-150%。对于业绩增长原因，多家公司均表示“钛白粉市场处于景气周期，销售价格同比增加较多。”

从股价表现看，去年上半年钛白粉板块明显上涨，但均在9月到达高点后回落。Wind数据显示，去年9月至今，相关个股几乎全部自高点回落超30%，安纳达、金浦钛业、龙佰集团、安宁股份股价分别下跌41.28%、39.78%、39.31%、38.29%。其中，中核钛白股价于2021年8月9日创出20.60元高点，截至目前已跌超50%。

田晓雨认为，“资本市场表现与钛白粉周期具有一致性。钛白粉需求主要来自于房地产带动下的涂料需求增长，从内需角度来看，无论房地产投资还是新开工面积和销售面积增速，自去年下半年以来一直处于下降趋势。受此影响，钛白粉需求预期增速有所放缓。”