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2022年开年国内电解铝维持高位盈利水平，铝企2022年迎来开门红。据SMM电解铝成本模型（以即时原材料价格测算）数据显示，2月份我国电解铝全行业加权平均完全成本均价约为18255元/吨，同比增长34.5%，结合SMM现货价格，SMM测算国内电解铝2月均即时盈利4468元/吨，同比增长80%，铝价持续高位运行，2国内100%电解产能处于盈利状态。

图表一：国内电解铝成本极利润

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成本方面情况

电解铝原辅料端、电力端同比均有较大增幅

图表二 :2月国内电解铝成本构成

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电力方面

2月份国内电解铝用电成本环比持稳 同比增长46%

春节前，发改委召开专题会议部署春节期间煤炭保供稳价工作，春节期间国内煤炭生产企业开工持稳，并要求提高港口库存水平，动力煤在稳价保供的预期下弱势整理，春节后，国内港口库存较低，动力煤价格反弹，，2.9日发改委再次召开保供稳价政策会议，要求港口价格稳定在900元/吨以下，坑口价格稳定在700元/吨以下，受政策影响；2.24日发改委再次召开控价会议要求秦皇岛港下水煤5500大卡中长期交易含税价格在每吨570-770元。整体2月份国内动力煤市场表现窄幅震荡为主，国内自备电厂用电成本相对平稳，按照当月即时动力煤价格折算，华东地区自备电厂成本约为0.4-0.5元/KWH，部分网电企业按照当地电网价格结算，其中，广西、贵州等地网电电价整体在0.57-0.67元/KWH，仍处于比较高的水平。据SMM调研数据显示，2月份全国电解铝企业加权平均电价约为0.49元/Kwh，同比增长46%，环比波动不大，单吨电解铝电力成本约占总成本的36.58%，占据第一。

图表三 ：国内电解铝行业用电价格走势

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氧化铝方面

2月氧化铝生产从减产到复产 价格先涨后跌

2月国内氧化铝运行能走低，主因 晋鲁豫地区受冬奥会环保管控，开工不稳定，企业有近半个月的减产周期，另外广西地区突发疫情，影响部分氧化铝生产及运输，2月上旬国内氧化铝快速上涨，随着前期减产企业的复产，国内氧化铝基本面支撑走弱，氧化铝价格快速回归,据SMM数据显示，2月份国内电解铝用氧化铝成本约为3319元/吨，环比增长10.5%，同比增长36%，占2月电解总成本的35.25%。

图表四：SMM氧化铝价格指数走势

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辅料市场方面

原料支撑强劲 预焙阳极涨势不减

2月国内预焙阳极迎来反弹行情，山东大型铝厂基准价环比上调350元/吨，基准价执行5005元/吨，预焙阳极产业链单一，电解铝作为其行业的唯一下游，行业定价权多在铝厂，铝厂多根据上一轮周期内，预焙阳极成本石油焦及煤沥青市场涨跌幅决定下一轮阳极采购价格，各地区阳极涨跌幅大致相似。考虑到原料运距的不同，西北、西南地区铝厂用预焙阳极普遍较华东地区高。据SMM数据显示，2月份国内预焙阳极全国加权平均价约为5521元/吨，同比增长45%，环比增长7%。

图表五：山东大型铝厂预焙阳极采购基准价走势

短期展望

进入3月份，国内电解铝成本端依然有上行空间，预计3月份国内电解铝完全成本运行于18100-18700元/吨，SMM预计3月份国内电解铝行业维持高盈利状态，行业平均盈利维持在4300元/吨附近。主因：

动力煤方面

国内高层持续发力，对煤炭市场继续加强稳价保供管理，但海外能源价格持续飙升，或将影响国内动力煤进口的补充，一方面加剧自备电厂的用煤紧张问题，另一个方面或将推升动力煤价格。

氧化铝市场

俄乌局势升级，俄铝关闭了位于乌克兰的Nikolaev氧化铝厂，涉及产能177万吨，海外氧化铝的供应从紧平衡开始趋向于短缺格局，助推了海外氧化铝价格月内上涨22%，但若冲突升级或对于俄铝的制裁层层加码，导致海外氧化铝和中国氧化铝的价差不断扩大，中国或将从氧化铝进口大国转变为出口大国，或提振国内氧化铝市场。

辅料方面

3月份预焙阳极在石油焦价格的强劲支撑下大幅反弹。

现货方面

3月份铝价受海外供应缺口预期加强及国内基本面的支撑维持偏强运行，沪铝主力合约或运行于22500-24500元/吨。