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       科创板进入“发行上市时间”

      截至6月25日，已有8批21家科创板企业过会，4家企业通过证监会注册。科创板第一股确定发行价格，随后，睿创微纳、天准科技将进入询价期。科创板企业正式进入“发行上市时间”。此次科创板试点注册制的新股发行定价完全实行市场化定价方式，充分享受“定价自由”，因此，在即将开启的打新大幕下，新股定价更加考验机构投资者的专业判断能力。

      6月25日凌晨，上交所披露杭可科技招股意向书、上市发行安排及初步询价公告，公司25日招股，并进行网下路演，正式进入发行程序。至此，步入科创板发行程序的科创企业已达4家。

      值得注意的是，杭可科技4月15日科创板上市申请获受理，至今日招股，共历时71天，在目前发行队伍的4家企业中速度最快。

      与此同时，6月25日晚间，科创板第一股华兴源创的发行价最终确定为24.26元每股，这也意味着本周科创板又将解锁一个环节——即网上网下申购也就是市场所说的“打新”，这也将是众多中小投资者最为关注的一个环节。

      随着各个环节推进，市场各方参与，科创板发行阶段的画像逐步明晰。

      机构报价谨慎

      上周三开始，华兴创源的路演依次在上海、北京等地开展，本周余下两家企业也将开始线下路演和询价的环节。

      根据记者了解到的情况，尽管此次科创板提倡的是市场化发行，但大多数机构普遍在第一批企业面前表现出了谨慎的情绪。

      上周参加华兴源创周五北京路演的一家机构人士告诉记者：“华兴源创给出的估值区间为30-38倍，这个估值不便宜，目前还没决定要不要报，这两天再和其他同行沟通下。不过肯定还是会报，毕竟首家，所有环节都应该经历一下。”

      谨慎一方面来源于对估值的分歧，另一方面是对报价这一环节的陌生。在华兴源创路演群一位险资投资机构的人士向记者表达了困惑：“说实话不知道该怎么报，我们现在请教了很多机构，也在分享报价，对于到底该报什么区间很难把握，很担心错过首家的机会。”

      不仅机构报价谨慎，监管方面也十分谨慎。

      除了前期已经发布相关政策和倡议希望市场理性有序路演、报价外，6月24日晚间，在更多企业进入发行阶段前，证券业协会发布了《关于进一步加强科创板股票发行承销与网下投资者自律管理工作的通知》（以下简称《通知》）。

      记者了解到，《通知》要求证券公司作为承销商要归位尽责，在路演推介、信息披露、定价配售、投资价值研究报告、簿记建档、战略配售等方面切实履行承销责任；作为科创板网下投资者的推荐机构要对投资者审慎核查，避免为不符合条件的投资者借道参与科创板提供便利。

      这项要求对众多私募基金将会有比较大的影响。此前上交所科创板股票公开发行自律委员会建议网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元，目前市面上大多数私募都很难达到这个门槛，因此很多私募就转向公募希望借助其通道完成打新。

      “目前还没有说具体哪种行为算是违规，就我了解，目前私募借道公募算是行业通用的情况，各种类型的借道都有，具体哪些算是违规监管应该给出进一步的说法。”北京地区一家中小型公募的总裁助理告诉记者。

      值得注意的是，证券业协会还表态将探索建立科创板新股发行与承销观察员机制，通过实地观察证券公司发行承销相关业务环节，加强自律督导，及时发现问题、总结经验，进一步完善相关行为规范。

      “这是继上交所推行现场督导之后，又一个环节推行现场检查的环节，尽管科创板从各方面都在强调市场化运行，明显能感觉到监管非常希望要在初期保证科创板运行的平稳，实地调研、现场督导这些实际上还是原有监管思维的一种延续，但在这种时候监管不得不处在高压的态势下。”北京地区一家大型券商投行部人士对记者表示。

      打新即将开启

      路演、询价最终需要认购环节来体现，而本周科创板另一个重要的环节也要出炉，这便是网下打新环节。6月27日，科创板第一股华兴源创将迎来网上网下申购日，股票代码为688001。

      值得注意的是，华兴源创的发行仅通过向符合条件的投资者进行初步询价直接确定发行价格，不再进行累计投标询价。

根据记者了解，中小投资者对科创板的热情也很高。根据证监会最新披露的数据显示，目前开通科创板权限的投资者达到了270万，仅在上上周这一数字还停留在250万。

      因此众多中小投资者最为关心的问题便是科创板目前首批企业的中签率如何？还是以华兴源创为例，此次华兴源创网上发行数量为761.9万股，网下配售数量为3047.6万股。

      联讯证券跟踪科创板的分析师彭海告诉记者，由于科创板的开户门槛较高，我们可以假定为270万户个人投资者均具备网上申购的资格，且科创板初期投资者投资热情较高，如果我们假定270万投资者均参与网上打新，并顶格申购，预计华兴源创的网上申购总量将达到202.5亿股。

      他表示：“假定这些申购均为有效申购，因我们预测最终网上发行股数为1162.90万股，网下发行股数预计为3047.60万股。因此，预计单一配号中签率可能为0.057%，顶格申购中签率为0.86%。”

      而采用同样的计算方法，彭海团队预测睿创微纳单一配号中签率可能为0.059%，顶格申购中签率为1.24%；天准科技单一配号中签率可能为0.051%，顶格申购中签率为1.38%。

      “科创板目前中小投资者打新中签率整体还是比较低，近一年来上市的A股新股平均网上中签率为0.06%，科创板首批企业的数据目前和 A 股差不多。”彭海分析表示。

      而网下申购环节，需要注意的是监管层还是倾向长线资金方面。

      根据此前上交所科创板股票公开发行自律委员会建议，不低于网下发行股票数量的70%，优先向公募产品、社保基金、养老金、保险资金和企业年金基金以及合格境外机构投资者资金等六类中长线资金对象配售。

      另外，通过摇号抽签方式抽取六类中长线资金对象中10%的账户，中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定，持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

      “监管层还是希望长线资金能够成为科创板企业发行阶段的压舱石，在之后的市场运行阶段改变目前A股市场短期炒作的风气，引导长线的价值投资理念。”泽浩投资合伙人曹刚告诉记者。