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       10月16日，央行表示目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收中央国库现金管理到期等因素的影响，当日不开展公开市场操作。这也是央行连续9个交易日暂停公开市场操作，10月初至今因逆回购到期已实现资金净回笼1600亿元。但10月15日，央行降准落地，除去置换当日到期的中期借贷便利（MLF）释放资金约为7500亿元。

      广东地区某股份行交易员表示，实际上从7月份以来，货币政策就一定程度的放松，市场流动性偏紧的情况得到明显缓解。“从3个月期限的Shibor来看，利率自6月中高点4.3%回落至当前的2.8%，下降了1.5个百分点；部分日期甚至出现市场利率7天Shibor利率和政策利率7天逆回购利率倒挂。”

      但另一方面，货币政策宽松似乎并未带动宽信用的出现，实体经济，尤其是民营企业的融资仍相对紧张。

      多位接受记者采访的银行业人士、小微企业负责人表示，降准对银行间市场流动性、实体经济从银行融资等都有积极作用。但不可否认，并非释放的全部资金都进入了实体经济，流动性从银行到中小微企业的传导效果并不算顺畅。

      流动性去哪儿了？

      据记者统计，年初至今，央行实施四次降准（含定向降准），共计释放流动性约2.3万亿元，降准目的为降低融资成本，增强金融服务实体经济能力。其中明确要求支持小微企业、实体经济的资金约为1.8万亿元。

      但释放的流动性进入实体经济情况如何？

      从银行间市场来看，降准次日，各品种Shibor利率、回购市场上的利率都在下行，资金面持续宽松。其中，隔夜Shibor下跌0.4BP至2.3730％，具有代表性的7天质押式回购利率DR007则下跌2.8BP至2.5805％，反映机构中长期流动性预期的3个月Shibor下跌1BP至2.80%。整体来看，在用降准后的长期资金置换中短期的MLF后，银行间中长期流动性十分宽松，短期与中长期资金价格差已大大缩小。

      从社会融资规模来看，央行公布的数据显示，今年7月、8月新增社会融资规模共计2.56万亿元，同比去年减少1618亿元，除人民币贷款大增外，委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、非金融企业境内股票融资全部在减少。

      多位小微民营企业从业者也表示，并未从利率、贷款申请难易程度等方面明显感到银行信贷的倾斜，且贷款渠道减少，但相比去年和上半年，今年下半年从银行贷款没有变得更难，不过小微企业仍然面临融资难融资贵的问题。

      “贷款利率大约在7.5%，但加上一些担保费用、人情费用和一些购买产品要求，实际利率则约为11%。”四川地区某建材企业负责人说。山东地区一家纺织业企业负责人则表示，目前抵押贷款利率的确出现了一定下跌，从年初的7%左右下降到现在6.5%左右，企业现在最担心的是明年美国关税增加和社保征管改革、是否会导致企业成本上升等问题。

      浙江地区一位接近监管机构的工作人员则表示，确有部分降准释放的资金用于去地方政府和国有企业的杠杆，以及置换银行表外业务，流入民营中小企业的并不算多。现在是宏观杠杆率稳住了，但是结构性融资难问题又突显出来，因此虽然银行信贷金额屡创新高，但新增社会融资规模却并不高。

      “降准的效果肯定比不降准的效果好，但是在目前金融监管、不良考核趋严的背景下，银行对民营企业的放贷意愿的确不算高。”西部地区某城商行信贷经理表示，“银行放贷在对公业务上还是倾向于政府类贷款和稳健的大企业客户，同时也更加青睐风险较低的个人贷款业务，包括按揭贷款、不动产抵押贷款、小额信用贷款等。”

      疏通流动性传导机制

      除了银行惜贷外，更值得关注的是优质项目缺乏。

      多家中小企业负责人都表示暂时不需要融资，银行相关工作人员也直言目前不是缺资金，而是缺好项目。如杭州领秀实业有限公司总经理方国宝对21世纪经济报道记者表示，目前企业已经将战略从扩张转为稳健，已开始减少招聘，优先消化已有产能，并逐步将以前的外包订单转为自己生产。

      “尽管目前银行流动性紧张的情况缓解，但说实话对公信贷意愿并不十分强烈。一方面宏观经济下行，企业债务负担较重，好企业对贷款的需求并不旺盛，不好的企业银行不敢投；另一方面房地产受到限制，地方融资平台项目和基建项目周期长竞争大，在没有找到新的增长点的情况下，银行拿着钱也很难做到完全有效应用。”珠三角地区某国有大行副行长表示。

      西部地区一位村镇银行行长则直言，现在单纯的降准对经济的刺激作用已不大了，银行惜贷，好企业不融资的情况在凸显。

      那么，应该如何疏通货币政策传导机制，避免落入“流动性陷阱”？

      上述村镇银行行长表示，要解决银行惜贷问题，从银行角度一是希望调整下90天以上逾期都算不良贷款的政策，建立不良贷款分级机制。二是给予一线更多自主权，改善企业资金和银行信贷的期限错配问题和抵押品限制问题，扩宽抵押品、质押品种类范围；从企业角度则涉及到工商、税务、财政、开发性金融机构等多部门的配合，包括减税降费、国企改革等，并非单纯靠金融机构就可以解决。

      与此同时，10月7日，财政部部长刘昆也表示，财政部正在研究更大规模的减税降费措施，预计全年减税降费规模超1.3万亿元，多方面支持企业发展；中国人民银行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会的发言称，在货币政策工具方面还有相当的空间，包括利率、准备金率以及货币条件等。