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       据财新报道，2018年7月，中国制造业扩张速度继续放缓，下行压力日益显现。

       8月1日公布的7月财新中国制造业采购经理人指数（PMI），录得50.8，较6月微降0.2个百分点，连续两个月下滑，显示制造业景气持续回落。

       这一趋势与统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的7月制造业PMI为51.2，较6月下降0.3个百分点，为今年以来次低。

       从分项数据看，两个制造业PMI也大同小异。两个生产指数、新订单指数、购进价格指数和出厂价格指数均出现下降，两个原材料库存指数略有上升，不同的是，财新中国制造业PMI中，新出口订单指数在收缩区间持续下降，创25个月以来最低，产成品库存指数下降，产出预期指数微升；而统计局PMI中，新出口订单指数持平，产成品库存指数上升，产出预期指数明显下降。

       财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，7月制造业景气度温和走弱，出口形势再度恶化，拖累加大，但企业积极增加库存、资金周转压力有所缓释，对制造业形成了正面驱动。

       2018年二季度，中国经济同比增长6.7%，较一季度略有回落，各方普遍认为，随着中美贸易战逐渐升级和国内去杠杆的推进，下半年经济下行压力将加大。市场希望，上半年偏紧的去杠杆和财政严监管政策能够放松甚至转向。不过，7月31日召开的中央政治局会议，并未做出政策转向的决定，只是强调提高政策的前瞻性、灵活，更多是边际微调而非转向。

       上半年财政严监管导致基建投资增速快速下滑，对经济增长造成明显拖累。7月23日的国务院常务会议提出“有效保障在建项目资金需求”“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”，但这只是为了避免在建项目资金断供，造成工程烂尾。政治局会议将稳投资排在“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的第五位，显示基建大幅加码的可能性不大，只是起到托底作用。

       在操作方式上，积极财政政策更多体现为财政支出进度的加快，以及上半年进展极为缓慢的地方债发行加速，这些都是符合现行监管要求的措施，对地方债的严监管恐难放松。

       政治局会议强调“坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机”，也意味着去杠杆的方向不变，只是力度和节奏要相机调整，避免经济产生明显波动。

       从目前看，决策层的定力明显超出以往。在去杠杆和严监管大方向不变的情况下，财政支出进度加快和市场流动性合理充裕，有助于保住前期去杠杆、严监管的成果，虽然经济增速会有所放缓，但这是中国经济转向高质量发展所必须经历的阵痛。