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        一、基本面

        1. 12月纺织行业延续偏弱运行态势，月用棉量继续下滑。从用棉结构来看，新疆棉使用比重有所下降、进口棉使用比重小幅上升，纱、布库存明显上升。据中国棉花预警信息系统对全国90家定点纺织企业调查结果显示：12月纱线产量环比下降1.22%，其中纯棉纱占比减少0.5个百分点；布产量环比减少1.25%，纯棉布占比减少1.45个百分点。12月，纺织企业棉花库存继续下降。根据被调查企业棉花库存量和用棉量计算，截止12月31日，纺织企业棉花库存量为66.54万吨，较上月底减少3.92万吨。其中，40%的企业减少棉花库存，10%增加库存，50%保持不变。据调查，纺织企业新疆棉占总用棉量的74.58%，较上月下降1.36个百分点。被调查企业中，14%增加新疆棉使用比重，15%减少比重，71%维持不变。纺织企业使用进口棉比重为13.23%，较上月上升0.34个百分点。被调查企业中，7%增加进口棉使用比重，12%减少比重，81%使用比重持平。

        2. 12月据中国棉花协会棉农分会和小棉袄棉花专业合作社对全国13个省、市区2867个定点农户进行了采摘、交售情况调查，并对新疆等部分省区棉花产量进行了核实。结合棉花公检、加工、新疆棉外运的最新数据，中国棉花协会调整新疆棉花产量为498万吨，同比增长26.1%，较上期增加53万吨；全国棉花产量调整为604.7万吨，同比增加22.5%，较上期增加53.26万吨。全国棉花采摘和新疆棉农交售已全部完成；内地采摘、交售进度均慢于去年，交售价格稳中略降。按照被调查棉农计算，截止12月30日，全国棉花采摘进度100%，与去年持平；交售进度为95%，同比减慢1.1个百分点；棉农交售棉花的平均价格为6.39元/公斤，同比下降8.6%，环比下降5.3%。

        3．截至1月10日，印度本年度新花累计上市218.25万吨，较上一年同期增加24.5%，其中马邦累计上市56万吨，较去年同期增加24%，古吉拉特累计上市37.11万吨，同比减少9.1%。

        二、整体观点

        昨日ICE期棉在纺织厂买盘的支撑下小幅上涨，USDA月度报告整体符合我们的预期，由于市场一些流派对国际供需表心存疑虑，之前预期大幅调减产量，调增消费，但本次报告并没有亮点，因此反而落空了。美棉产量和期末库存均有少量调减，但依旧处于高位水平，目前维持美棉强势的主要原因仍是巨量的on-call订单，整体而言，预计外棉在今年上半年偏强，但临近每次交割前面临逼仓，反弹时间节点在3月和6月（但回撤不会太大），下半年偏弱。国内方面，据全国棉花交易市场数据统计，截至1月16日，新疆累计加工棉花达到485.3万吨，从12月28日起，新疆地区日加工量均在2万吨以下，而南疆由于手摘棉拾花工的供不应求，采摘略有延时，预计将在2月份结束加工。目前的仓单压力明显，郑棉仓单总量环比增加0.38至22.98万吨，持续创近4年历史新高，且未来库存将继续增加并抑制郑棉价格。但1月纺企刚性补库需求，若期货反弹，基差缩小，贸易商也会积极购货。对于轧花厂积极关注此次的销售机会。整体来看，新年度棉花集中上市，中国在3月将开始抛售储备棉，市场整体供给充裕，将抑制长期棉价。