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        易成新能（300080，SZ）50亿元跨界动力电池一经抛出便引起各方关注，但二级市场却反应平淡。这背后是中国平煤神马能源化工集团有限责任公司(以下简称平煤神马)入主易成新能以来，上市公司每况愈下的盈利能力。

　　平煤神马接盘5年，易成新能战略转型未见明显效果，今年更是出现罕见的过亿亏损。公司主营业务低迷，延伸下游产业链做光伏电站屡屡亏损，跨界做负极材料未达预期，再到现在的跨界做锂电池。易成新能在平煤神马麾下的资本腾挪与故事不断，但留给投资者的却是一片唏嘘。

　　今年预亏超10亿

　　今年上半年，易成新能应收账款和存货合计超过25亿元，面临计提坏账准备、存货跌价的风险。易成新能头上已经悬着一把达摩克利斯之剑。今年上半年，易成新能应收账款高达12.82亿元，占总资产比例达18.48%。存货达12.48亿元，占总资产比例17.97%。

　　产品难卖，即便卖出去却收不回钱。易成新能业绩出现断崖式下滑，今年前三季度实现营收10.17亿元，同比减少37.03%，净利润负3.03亿元，同比减少9090.74%。易成新能三季报还预告全年亏损10.35亿元至10.4亿元。易成新能称亏损原因主要是下游客户大幅减少购买其产品，以及关停部分业务计提固定资产减值准备和存货跌价准备。

　　首先，年初以来，金刚线替代传统砂线切割工艺在单晶硅切片工艺基本实现完全替代，大批多晶硅切片企业将传统砂浆切片机改造为金刚线切割工艺。受此影响，易成新能传统客户大幅减少购买公司产品。

　　再者，2017年第四季度，易成新能还拟关停母公司及全资子公司平顶山易成新材料有限公司（以下简称易成新材）部分晶硅片切割刃料生产及加工业务，计提固定资产减值准备和存货跌价准备。

　　实际上，易成新能2015年和2016年分别计提坏账准备及存货跌价准备1236.15万元和6906.01万元，2017年上半年则计提坏账准备、存货跌价准备及固定资产减值准备1.78亿元。计提坏账准备等措施直接导致了今年出现大幅亏损。

　　Wind数据显示，从销售净利率来看，易成新能可谓每况愈下。公司2012年到2016年销售净利率在负7.18%到4.34%之间,今年销售净利率却降至负30.2%，销售净利率出现大幅下降的背后，是易成新能传统主业产能利用率的大幅降低。晶硅片切割刃料产能年产11.5万吨，2016年产量只有6.37万吨，产能利用率在50%左右，而2017年上半年产量1.42万吨，产能利用率只有10%左右。随着部分晶硅片切割刃料业务的关闭，今年全年产量大概率比去年更低，废砂浆回收利用业务也存在类似情况。

　　业务转型之困

　　冰冻三尺非一日之寒。易成新能2012年开始重大资产重组，购买的标的公司主业同属晶硅片切割刃料，两者合计占市场份额近半。行业不景气和产品替代风险下，让看似强强联合的资本运作，变成日后“难兄难弟”的抱团取暖。

　　易成新能从2010年上市时主营业务为晶硅片切割刃料的研发、生产和销售，这一业务下的主营产品碳化硅微粉，是晶硅片切割技术之一砂浆切割技术中液固混合物(又称砂浆)的重要组成部分。

　　面对2011年下半年开始的行业寒冬，易成新能销售收入下降。多年来，为了缓解公司经营压力，拓展新的利润增长点，易成新能先后延伸产业链进入下游光伏电站、发展金刚线制品、跨界进入负极材料等产业。

　　2015年，易成新能收购平煤神马旗下的河南中平瀚博新能源有限责任公司（以下简称中平瀚博）40%的股权。中平瀚博从事电池材料相关产业，今年上半年，中平瀚博净利润不到20万元。2017年上半年，易成新能以现金购买平煤神马旗下平煤股份（601666，SH）控股子公司50.20%股权，该子公司拟从事单晶硅电池片业务，今年上半年净利润为负787.3万元。

　　易成新能在转型速度，以及转型战略的执行程度上亦不如人意。直到2016年，公司才从晶硅片切割刃料和废砂浆回收利用两大主营业务的基础上增加了硅片切割、光伏工程、金刚线制品、石墨产品和工业污水处理等业务。至此，新增业务和传统两大业务营收各占半壁江山。

　　值得注意的是，大股东平煤神马控股上市公司之时曾承诺注入高端银浆等项目的优良资产，先是迟迟不兑现，而后重新出具承诺，变更注入条件，最终承诺事项作罢。实际上，平煤神马所谓的优良资产有些名不符实。2014年到2015年，高端银浆项目实施主体公司每年营收超过6000万元，但净利润却不到10万元。