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       对于一季度供需偏紧格局的观点不变，首先是全球供应处于季节性萎缩期，其次消费或还能维持2016年旺盛的势头，暂时不能被证伪。
       继2月14日泰国第二批抛储的顺利完成，据最新消息，3月初将完成其第三次抛储行动，因此在这期间，沪胶价格或还有一定反复，但基于中线格局的看好，建议投资后期继续把握买入机会，短期暂时观望，等待价格企稳。
1 橡胶市场走势回顾
       从去年9月底开始，沪胶开始加速上行，强势的势头使得期间并没有出现明显回调，之后的一次大回调发生在12月下旬，第二次的回调或者说大幅波动发生在2017年下旬至今，出现的宽幅震荡。第一阶段的大幅回调，主要是基差修复行情，随着下游消费的稳定，甚至因为春节的临近，后期的开工率难保持较高的水平，下游消费不能再继续支持胶价走高，同时，伴随泰国抛储的消息的影响，现货市场价格率先回落，基差的拉大也开始拖累期价走弱，最终，沪胶价格下行了一大截。第二阶段的波动，则主要是在下游需求尚未恢复的期间，受到泰国抛储以及美国对中国卡客车双反终裁的影响，使得价格大幅波动。
2 供需逻辑
       总体上：供应季节性萎缩；下游需求正处于元宵节后的恢复期，暂时没有明显亮点，但国内的新疆等地加大基建投资使得市场对于后期消费预期好转；合成胶价格持续上涨。
       期现价差方面，在上涨之前，沪胶的回调过程中，基差是在缩小的，该因素支撑盘面价格。泰国原料价格高位，目前国内已经停割，短期国内期货盘面的价格更多向国外烟片价格靠拢，短期泰国原料的持续上涨支撑沪胶强势。截至上周末泰国 烟片价格折算到国内盘面价格依然在22500元/吨一线。
       丁二烯方面，丁二烯价格已经赶超2012年以来的高点。丁二烯是合成胶价格的主要原料，占比较大，对合成胶价格起决定性作用。产能缩减是丁二烯2016年价格上涨的主要动力。丁二烯传统为石脑油裂解乙烯副产，而预计2017 年起，全球每年有更多的乙烯需求中多以煤化工或乙烷为路线，不副产丁二烯，或将致丁二烯长期紧缺。
       而下方的支撑来自于复合胶价格，复合胶价格维持上涨走势，给予沪胶价格下方支撑，但随着胶价的上涨，基差也在重新拉大，后期需要等待价格的上涨配合。库存压力不明显，国内青岛保税区库存在11月中旬开始出现拐点，目前维持小幅回升的势头，也符合季节性规律，但短期增加不明显，尚不能对价格构成压制。而上海交易所库存的持续流入，短期内反而加剧了现货市场的紧张，压力可以后移，矛盾的体现将推到三、四季度。
       重卡销售数据，2017年1月，国内重卡市场共约销售各类车辆8.2万辆，环比增长9%，比去年同期的3.68万辆大幅增长122%。这个销量数值，也创下了最近六年来的1月份销量历史新高。上一次的历史新高，发生在2011年，当年1月份的销量是8.5万辆。其中有部分是去年12月份订单的延后，综合1月及去年12月份的数据来看，总计同比增幅也是84%。
       轮胎厂开工率元宵节后有所恢复，去年相比往年，轮胎厂的形势要好，据了解，大部分工厂春节假期较往年缩短，图上同比下滑的幅度也较小。等待元宵节后，轮胎厂开工率的全面复苏。
       下游轮胎厂开工率或会加快恢复，我们认为接下来轮胎厂的开工率会跟进的比较快，主要是基于以下两个事件：首先，随着原料的不断上升，轮胎厂的成本压力也凸显，因此我们看到春节前就已经有轮胎厂开始耐不住发布轮胎涨价通知。春节后加入涨价大潮的工厂越来越多，大部分厂家都反应，虽然经历几次的价格上调，但调整幅度依然是低于原料价格的涨幅，因此后期还会有持续的调整价格的行为，目前的涨价潮预计不久之后将会波及到国际品牌。轮胎价格的上调会一定程度上缓解其成本压力，促使其开工积极性不会减缓。另外，春节前美国对于中国卡客车双反终裁结果出来之后，最终的损害认定将在3月初公布，一旦认定，则税率将在3月10日开始施行。根据以往的应对，轮胎厂都会在税率施行之前，提前加大对美轮胎出口，该行为短期将刺激轮胎厂开工率的提升。
       2017年汽车销量将放缓，2016 年国内消费的好转主要是政策性拉动， 而到了 2017 年这种因为政策性拉动带来的消费增量是否可以维持，从汽车购置税去看，2017 年 1.6 升以下小排量的购置税将从减半提升为 75%。有相关预测，这将使得 2017 年的国内汽车销售减少 15%-20%左右。1月乘用车销量下滑9.3%，结束11连增。
3 后期焦点
       1、泰国抛储，泰国从去年12月开始，目前已经经历了两次抛储。泰国总计抛售31万吨橡胶，1月17日和18日完成9.8万吨的竞拍，20日橡胶盘面大幅下行。尽管有资金避险的因素，但抛储的影响也不容忽视。2月14日，泰国进行第二次抛储，总计10万吨，大部分为烟片。此次抛储的消息1月30日已经传出，2月3日开盘，橡胶价格再度下探。伴随着第二次抛储的到来，国储向市场投放的量只剩11.2万吨，其利空效应边际递减。
       2、双反执行税率， 美国时间1月23日，美国商务部公布了反倾销和反补贴终裁结果，认定从中国进口的卡客车轮胎存在倾销行为，并且获得“可采取反补贴措施的补贴”。负责损害调查的美国国际贸易委员会将在3月6日之前做出损害终裁，如果终裁结果为肯定性裁决，那么最终反倾销和反补贴措施会在3月13日前进行。此次调查影响最大的是全钢胎企业。近几年，双反调查频繁，国内企业的应对更加充分，比如转移出口、国外建厂。可以说，双反调查对国内企业的影响力下降了。去年，我国出口至美国的全钢胎为900万条，而国内全钢胎产量为1.1亿条，出口至美国的比例不到10%。可见，此次双反调查对全钢胎企业的影响并没有市场预期得那么大。不过，在损害终裁公布之前，轮胎厂或加大马力生产，以备出口。而这，增加了短期的橡胶需求，进而支撑价格。
       3、库存，主要是关注反映实体需求的库存拐点，以及后期的增加速度。
       4、合成胶价格何时见顶，去年大约8月份开始，合成胶价格的加速上涨，使得天胶与合成胶价格开始出现到挂，此后价差一直在拉大，经历这么长的时间，下游的替换已经在发生，后期反而要关注的是合成胶价格何时见顶，何时开始对天胶的支撑开始慢慢减弱以至消逝。
       5、2017年重点关注消费，焦点依然在重卡，由于政策的影响，2017年汽车产销增幅将会放缓，而寄希望的是国内基建投资带来的重卡销售的继续旺盛。另外要关注国外基建投资增加的需求部分。因此重卡的替换需求以及轮胎的出口需求或成为2017年下游的消费重点。
4 未来展望
       综合供需来看，我们对于一季度供需偏紧格局的观点不变，首先是全球供应处于季节性萎缩期，其次消费或还能维持2016年旺盛的势头，暂时不能被证伪。继2月14日泰国第二批抛储的顺利完成，据最新消息，3月初将完成其第三次抛储行动，因此在这期间，沪胶价格或还有一定反复，但基于中线格局的看好，建议投资后期继续把握买入机会，短期暂时观望，等待价格企稳。