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精细化工——被忽视的“朝阳行业”：精细化工是生产精细化工品工业的简称，精细化学品一般具有产量小、专用性强、附加值高等特征。市场一般将其作为普通化工行业看待，不过二者具有很大区别：从行业发展周期来看，基础化工行业本身已处于成熟期，行业产能已完全能满足甚至超出市场的需求，行业继续高速增长的可能性较小。而精细化工业仍处于成长期，增长前景非常乐观，一方面随着下游消费的持续增长和产品升级，对多样性和高端的化工产品提出了更多的需求；另一方面，随着环保压力和中国的产业环境的成熟，全球精细化工产业也在向中国转移；目前中国经济处于转型期，精细化工产业的发展迎来很好的机遇。

高行业壁垒、盈利稳定强劲：香港上市精细化工公司的毛利率在25%左右，今年上半年行业净利率更是超过15%，这甚至高于盈利强劲的消费、医药等行业。原因主要有三：一是行业壁垒较高，有技术优势或成本优势领头公司市场份额高。二是离最终消费市场近、需求稳定；三是精细化工的营销费用低。未来持续的产业链整合也将拓展公司的盈利空间。 

细分市场百花齐放：首先，在电子化学品和材料这个细分领域，国内巨大的市场空间和近年来下游持续高速的增长给该领域未来发展带来很多的机遇。香精香料行业未来将受到消费升级带动增速可观，粘胶剂行业进口替代空间巨大，表面活性剂与洗涤剂市场受消费带动和进口替代双重因素带动，涂料市场受中国内需带动未来仍将持续增长，氟化工行业资源优势明显、产业链完整使其发展环境十分优越。

关注技术领先的企业：公司是否有自身领先的研发技术或工艺是我们选择标的的主要标准。只有具有领先技术的企业，才能获得长期稳定的盈利。另外我们还从行业发展趋势出发选择企业：首先，看产业下游需求是否快速增长；其次，看产品是否存在产业转移的空间；第三，看企业是否有完整的上下游产业链。

估值水平应该修正提升：通过观察相关公司的历史PE-Band和PB-Band可看出，香港精细化工的长期处于5-15倍PE及0.8-2倍PB的估值水平。我们认为这是市场长期对精细化工忽视的结果。通过比较国际市场和A股市场的估值水平，并考虑到国内精细化工行业未来的增速和增长空间，我们认为香港市场精细化工行业长期估值应当达到甚至超过15倍PE的水平。