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　　当前乍看起来，全球紧缩周期正在有力推进，但事实上，全球货币政策并未大幅收紧。以GDP 加权的全球实际政策利率衡量，近期全球货币政策甚至还略有放松。这种情况下，全球过剩流动性还在继续膨胀。预计在2010年年内，全球货币政策将保持非常宽松的状态。货币政策失当将会带来巨大的风险隐患。

　　全球范围超宽松的货币政策还将在今年持续

　　各央行近期的举动似乎表明，全球紧缩周期正在强有力地推进。自2009 年年中左右全球衰退结束以来，已有14 家央行开始加息。

　　尽管许多新兴经济体和发达经济体的央行提高了利率，但全球货币政策立场仍然极度宽松。迄今为止，美国、欧元区、日本和中国等大经济体都按兵不动，将政策利率保持在最低水平上。

　　预计在2010 年年内，全球货币政策仍将保持非常宽松的状态。事实上，一些国家的政策紧缩周期看起来已经见顶。随着经济软着陆，我国央行有可能在今年后半段放松信贷。巴西央行已减缓了加息速度，预计今年只会再加息25 个基点。在今年年内，美联储、欧洲央行、英格兰银行很可能都将保持政策利率不变，而日本央行甚至有可能进一步放松政策。

　　长时间流动性膨胀将增大长期通胀风险

　　当前多数投资者和货币当局都认为，在存在二次探底、通缩、大力财政紧缩的风险和银行业（尤其是欧洲）仍处于困境之中的情况下，美国和欧洲理应保持极度宽松的货币政策。但笔者仍然更加担心超宽松货币政策导致的长期通胀风险，并认为全球经济二次探底不会成为事实。

　　过于宽松的货币政策持续的时间过久，将导致发达国家货币政策面临艰难的选择：要么放任通胀率上升，要么在政府债务处于高位的情况下大力加息。各央行更可能选择前者：允许出现一定时间的高通胀，以帮助减轻政府债务负担。

　　而这将给全球带来更大的通胀风险，特别是对新兴发展中国家。日本过去10 年实行“定量宽松”货币政策的历史告诉我们，该政策可能对发展中国家的损害更大。据美林预计，今年中、印、俄、巴“金砖四国”的通胀率将分别为3.2%、7.9%、6.1%和5.0%。对于大多数发展中经济体来说，如何控制通胀、退出刺激措施以避免经济过热和资产泡沫，成为他们需要完成的首要宏观调控任务。在发达国家长期保持低利率的环境下，未来全球可能将承受新一轮的通胀煎熬。