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       11月召开三种全会为A股带来了非常强烈的改革预期,带动A股整体上涨,同时,对周期股的关注热情明显升温。上证综指月末收于2220.50,月涨幅3.3%。钢铁板块方面,在我们重点推荐的军工、油气改革受益个股带动下,整体跑赢大盘,月末黑色金属行业指数报收于1593.39,月涨幅4.63%。本月华泰钢铁“军工钢+钢管”6只核心组合平均涨幅为9.5%,累计年均涨幅30.1%。

       11月长材钢价小幅反弹,板材延续跌势。钢价经历了九月、十月连续两月的下跌,已处于较低位置。进入11月后,由于贸易商备货意愿较弱,华东地区一度出现资源紧张的情况,刺激以长材为主的部分品种价格小幅上涨。综合来看,11月螺纹、线材、热卷、中板和冷板的均价分别报3565、3554、3507、3444、4493元/吨,月变动幅度分别为1.36%、1.09%、-1.48%、-1.44%、-0.19%。原料成本方面,进口矿价格下跌,焦炭价格季节性强势。11月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为966、948、1016、932元/吨,月变动幅度分别为2.40%、-1.46%、1.40%、-1.89%。山西焦炭的11月均价为1424元/吨,月涨幅11.25%。据我们的模型测算,分产品来看,测算11月螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的加权利润分别为-25、-91、-250、173、-343元/吨,月变动幅度分别为6、-5、-81、-43。

       12月中国经济增速放缓,钢企库存出现堆积。11月中采PMI为51.4%,与上月指数持平,结束了连续四个月的上升趋势,11月工业增速恐将小幅回落,四季度经济整体增速放缓已较为确定,钢铁需求同步入冬。与此同时,经历了10月份连续三旬的产量下降,11月上旬粗钢产量却再现上升,重点企业粗钢日产量176.27万吨,旬环比上涨3.49%。而根据中钢协数据,重点钢企库存已经出现明显的上涨,11月中旬重点统计钢铁企业库存量旬末为1393.4万吨,较上旬末增加了100.8万吨,环比是上升0.78%,为近期增幅最多的一旬,对后期钢价形成压制。

       河北打响去产能第一枪,任重道远,信心为金。未来供应端改善优化是行业最关键变量,本月河北地区宣布开展钢铁冶炼高炉拆除行动,集中拆除8家钢铁企业高炉10座、转炉16座,打响了河北化解过剩产能的第一枪。行动执行至今,市场对于“拆除名单上存在已停产高炉”而略存迟疑,但环保执行力度与对企业压力在不断加重已无疑义,也真切的对河北运营规范性较差的小厂产生影响,且中央经济工作会议讨论中也将限制钢铁等5大行业产能提上日程,为行业的长期好转增添了信心。


       维持行业“增持”评级。目前钢铁板块相对全部A股估值仅有0.47倍,已经与2008年金融危机时的0.46倍接近,板块防御性机会凸显。改革仍将是未来一段时间内的A股投资主线,对于钢铁行业来讲,改革集中在“新产品与旧产能”两个方面:细分领域的新产品升级与需求向好是我们贯穿全年的择股标准,具体标的是“军工钢+钢管”6支核心推荐组合。已经开始且不断加速的旧产能淘汰是出现的新变量,有望真正提升行业健康度,具体标的为区域龙头河北钢铁、行业龙头宝钢股份。同时关注下游造船行业产能淘汰、触底回升对船板企业南钢股份的影响。