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       先是端午节前后多项经济指标低于预期，随后是“流动性困局”持续发酵。当前的宏观经济还有没有好消息了呢？有的，工业生产出现回暖迹象。尽管这一迹象仍显脆弱，但毕竟是处于艰难复苏期国内经济的一抹亮色。

       仔细观察数据，这一判断并不难理解。由于今年1月份指标没有公布，可以看到的是从今年2月份开始，规模以上工业企业增加值环比数据一直在增长，从2月份到5月份分别增长0.79%、0.66%、0.87%、0.62%，基本处于一个稳定的区间之内。随着春节因素的消失，与工业走势趋同的用电量数据自3月份起也开始正增长，3月份到5月份分别增长了2%、6.8%和5%，其中工业用电量分别增长了3.23%、7.66%和4.67%。也许有人认为，用电量及工业用电量数据5月份增幅都低于4月份，恰好说明工业生产情况回落。其实4月份用电量增幅存在基数原因，去年4月份全社会用电量同比增幅创下自2009年6月以来35个月的新低。正是因为工业生产已经开始回暖，官方公布的5月份PM I出现回升，达到了13个月以来的次高。

       工业生产缓步回暖可能有三方面原因：

       首先是需求的恢复。我国号称世界工厂，三大需求中出口对工业的促进作用最大。虽然今年上半年存在假出口比较严重的现象，但按照商务部的测算，前四个月仍能保持在8%左右。虽然5月份出口骤降到1%，但是下半年美国等国际主要经济体增长情况看好，1%肯定不会是常态。一个明显的证据是，有机构调查显示，超过70%的受访企业预计今年下半年的出口销售将会增长。此外，消费需求从年初的回落中逐月恢复，投资需求一直稳定在20%以上，都有助于工业生产好转。

       其次，去库存化接近尾声。截至4月底，规模以上工业企业产成品库存3.12万亿元，同比增长8%，尽管低于3月的8.8%，但高于去年11、12月和今年1月，预示着企业去库存化趋于结束。根据此前国家信息中心的研究，今年工业企业将迎来库存周期中的补库存阶段，从而拉动G DP0.5个百分点的增长。

       再次，企业利润回升。5月份，我国规模以上工业企业实现利润总额比去年同期增长15.5%，增速比4月份加快6.2个百分点。这里面虽然有基数的原因，但是也有非主营利润大幅增长的原因。5月份规模以上工业企业主营活动利润增速比4月份下降2.8个百分点，说明在大的趋势上，工业生产减速不可避免。但从中短期看，导致非主营利润增长的大头是房地产行业的回暖，在不出台进一步打压政策的前提下，下半年房地产继续火爆是可以预期的。此外，国家大宗产品价格持续走低也是企业利润增长的重要原因。

       当然，就像整体经济处于弱复苏态势一样，当前工业生产的回暖仅表现为环比增长，同比数据仍在下跌。而且这只是一种基于市场短期情况的回暖，如果市场情况变化，比如说出口长期保持低位，企业继续去库存，那么这种回暖就可能夭折。其实工业生产究竟走向何方，更主要的是看政策导向，如果国家坚持稳中有进、稳中有为的调控方针，那么制造业增速有望稳步恢复到较高水平。6月以来，国务院常务会议部署了大气污染防治的十条措施，决定再取消和下放一批行政审批，研究部署了加快棚户区改造工作，无疑，这些兼顾稳增长、调结构、促民生的举措能够创造新的需求，有利于工业生产进一步回暖。