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产能过剩之所以需要重拳治理，不仅是因为这一问题影响着正在进行中的经济结构调整，也影响着货币政策效果的发挥，并因此制约着中国经济的复苏进程。可以说，产能过剩已成为影响我国经济良性发展的重要障碍。

今年来，人们普遍注意到了这样一个令人困惑的现象：货币增速“火热”与实体经济“冰冷”。

从货币增速看，截至4月末，广义货币M2余额为103.26万亿元，同比增加16.1%，这一增幅不仅高于3月份的15.7%，也高于政府工作报告确定的全年M2增幅13%的目标；1月至4月，人民币新增贷款3.55万亿元，同比多增4056亿元，这一增量甚至已占去年全年新增贷款82038亿元的43%；前4个月，我国社会融资规模为7.91万亿元，比上年同期多3.06亿元，占去年全年社会融资规模157631亿元的50.2%。

毫无疑问，今年前4个月，货币投放从数据上看，确实呈现出“火热”状态。然而，如此多的货币投放，却没有产生像当年“四万亿”投入后对经济增长立竿见影的刺激效果。相反，4月中国制造业采购经理指数（PMI）下滑至荣枯线附近的50.6；4月份的生产者价格指数PPI也下滑至2.4%，创去年10月份以来最大降幅。国家统计局最新公布的数据显示，前4个月，我国固定资产投资91319亿元，同比名义增长20.6%，增速比1至3月份回落0.3个百分点。与经济增速联系紧密的很多投资种类均出现放缓，前4个月，我国制造业投资32255亿元，增长18.4%，增速回落0.3个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资3828亿元，增长13.6%，增速回落1.7个百分点。

投资增速下降、制造业疲软……既然如此多的货币投放未能刺激经济增长，那么，货币跑到哪里去了？

产能过剩行业对资金的过度消耗，显然是答案之一。

目前产能过剩的行业，除了传统行业如钢铁、电解铝、水泥、造船外，也包括多晶硅、风电设备、新材料等新兴行业。这些过剩产能大多是过去地方政府为扩大投资、稳定经济增长而上马的项目，其中多晶硅、风电设备、新材料等新兴行业，更是在2009年国家出台十大产业振兴计划后，一些地方政府不顾实际，出台一系列优惠政策鼓励投资，最终造成的产能过剩。比如，光伏产业被列入振兴计划后，到2011年，全国31个省市自治区均把光伏产业列为优先扶持发展的新兴产业；600个城市中，有300个城市发展光伏太阳能产业，100多个城市建设了光伏产业基地；全球多晶硅产量20万吨，我国占近9万吨，却不掌握核心技术，产能巨大，国内市场总量却较低，严重依赖国际市场。

问题是，2009年以来地方政府投资或鼓励企业投资的上述项目的银行贷款，如今都到了集中偿还期。为了维持运转，也为了保持地方经济增速不减，这些到期贷款都有强烈的借新还旧需求，而银行为防止资金链断裂造成不良率上升，也被迫继续向这些产能过剩行业中的投资项目投放贷款。

由于产能过剩行业中的微观经济主体，其生产处于低效益甚至无效益状态，同行业之间为了保证自己的市场，不得不展开恶性竞争。因此，银行信贷投放到这些行业后，不仅无法产生货币乘数效应，也不会增强其投资扩张动力，更无法增强微观经济主体的发展活力和对经济的拉动力，最终使银行体系充沛的流动性，大量“沉淀”在产能过剩行业中。

产能过剩行业对货币政策而言，类似“黑洞”。它吞噬流动性，却不贡献经济增长率，使得经济不景气时期常用的“宽货币”刺激政策难施拳脚，甚至无能为力。尽管政府已意识到了治理产能过剩问题的重要性和迫切性，但在政府职能尚未根本转变的背景下，仅依靠一个指导意见来推进，能收获多大成效，尚需观察。

特别是，当前经济增长缺乏内生动力，一些地方政府在GDP增长、就业、税收等压力下，仍期待通过投资刺激经济增长，新一轮产能过剩还在“创造”。比如，目前各地都公布了大规模的投资计划，全国固定资产投资总额逾20万亿元。如果产能过剩行业的投资继续增加，供求失衡继续加剧，那么，新增银行贷款与过往银行贷款累积下来的借新还旧压力，最终将会严重制约货币政策的腾挪空间，使得金融与实体经济之间的错位继续加大。