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官方微信摘要 导语：下半年欧元区继续衰退已经不可避免，而即将到来的偿债高峰以及希腊新政府就紧缩措施与欧盟的谈判则增加了欧债危机爆发的几率。 如果说在过去的两年里，欧债危机是全球经济最大的担...
导语：下半年欧元区继续衰退已经不可避免，而即将到来的偿债高峰以及希腊新政府就紧缩措施与欧盟的谈判则增加了欧债危机爆发的几率。
如果说在过去的两年里，欧债危机是全球经济最大的担忧，那么在2012年接下来的下半年，需要担忧的更多了。
人们不会忘记2011年8月，评级公司标普因为美国两党不能就国债规模上限和削减财政赤字达成一致而下调美国信用评级，导致全球金融市场的混乱。而在2012年年底前，美国很可能触及16.4万亿美元的债务上限，预计美国两党将在三、四季度再次就债务上限进行谈判。与此同时，美国也步步逼近“财政悬崖”.近期美国经济增长疲软，让市场对于美联储推出第三轮量化宽松（QE3）的期望越来越高。金融危机以来作为全球经济增长主要动力的新兴经济体也面临经济增速下滑的问题。
虽然随着各种政策的出台，下半年全球经济的表现将优于上半年，但总体来讲，2012年全球经济增速将会比2011年更低。
前半局
2012年上半年对于全球经济来说是糟糕的半年。已经公布的各国第一季度数据显示，多数国家GDP增速正在放缓。美国第一季度GDP增幅1.9%,低于去年第四季度的3%,甚至低于预估的2.2%.中国一季度GDP同比增长8.1%,增速较去年四季度继续回落0.8个百分点。一度成绩骄人的印度和巴西也面临同样的问题，印度第一季度GDP增幅5.3%,去年同期为7.8%;巴西第一季度GDP同比增长0.8%,2011年巴西GDP增速已从2010年的7.5%放缓至2.7%.最糟糕的仍然是欧元区，官方数据显示，欧元区和欧盟第一季度GDP为零增长，较去年同比下滑0.1%.
最近公布的数据显示，第二季度全球经济仍然难有起色。6月全球制造业活动滑坡的速度创下三年来最快。摩根大通全球制造业采购经理人指数（PMI）从5月的50.6降至6月的48.9,创下2009年6月以来新低。美国和中国的制造业也呈现不振。美国供应管理协会（ISM）的制造业活动指数显示，这一指数从6月的53.5大幅降至枯荣线以下的49.7,瑞银预计第二季度美国实际 GDP增长为1.5%.6月汇丰中国制造业PMI降至48.2,低于5月份48.4,连续8个月环比放缓。
不过包括中信证券宏观分析师孙稳存等分析师认为，美国PMI值下滑可能是短期波动，中国PMI下滑与季节性因素相关，但欧洲会持续衰退。
欧元区6月PMI为46.4,虽高于5月的46.0,但该指数在过去10个月中有9个月都低于枯荣线50.PMI编制机构Markit称，调查结果符合第二季度欧元区经济萎缩0.6%的预期。
相比于美国、中国以及其他新兴经济体的增速下滑，欧元区在2012年上半年则经历了极其动荡的半年。虽然2月欧洲央行（ECB）再次启动将近5300亿欧元的第二轮长期再融资计划（LTRO2），缓解了欧洲银行业的流动性危机，压低了各国债权收益率，但紧接着的希腊债券置换、法国和希腊大选以及西班牙银行业危机恶化等接连而来的不确定性，无不冲击欧元区。直到6月28日至29日召开的欧盟峰会才传来利好消息。会议决定，将于2012年底建立欧元区统一监管的银行业联盟，进行劳动力市场改革，并就1200亿欧元的增长计划达成一致，该计划旨在支持最弱的欧元区国家的经济增长，但这些决议更多是针对中长期问题，只有允许EFSF 和ESM 在二级市场购买国债这一政策属于短期措施，其能否实施仍需欧盟各成员国投票通过，具有一定不确定性。
为应对疲软的经济，欧洲央行已于7月5日宣布再次降息0.25个百分点，并将存款利率下调为0水准。
下半年悬念
下半年欧元区继续衰退已经不可避免，而即将到来的偿债高峰以及希腊新政府就紧缩措施与欧盟的谈判则增加了欧债危机爆发的几率。据高盛统计，2012年7月和10月是欧元区的偿债高峰，到期债务分别为1111亿欧元和1008亿欧元。有消息称，希腊新总理萨马拉斯7月5日已经开始与欧盟、国际货币基金组织代表会谈，希望就第二笔援助协议重新谈判。希腊政府已经承诺停止此前1300亿欧元援助协议中的进一步紧缩措施，而国际援助方对此表示不满。中金首席策略师黄海洲认为，随着希腊民众对于紧缩政策忍耐程度的降低，希腊最终退出欧元区，并再次债务违约的可能性增大。
相对于欧元区，美国第四季度将出现的“财政悬崖”和债务触顶问题更受关注。“财政悬崖”主要是指布什政府时期延续下来的减税政策和失业者救济金政策将于今年年底和明年初到期。同时，如果国会不能就减赤达成协议，美国政府将启动自动削减开支计划。国会是否能够延续财政刺激政策尚不能确定。另外，美国财政部长盖特纳估计，今年年底前美国很可能触及16.4万亿美元的债务上限，预计两党将就提高债务上限进行新一轮的谈判。去年的经验则说明了两党在政治上的僵局将会带来怎样的影响，而今年的谈判又增加了大选因素。
种种的不确定性增加了市场对于美联储推出QE3的预期。尤其是在欧洲央行、中国央行等纷纷降息之后，7月29日至8月1日的联邦公开市场委员会（FOMC）会议成为关注的焦点。孙稳存认为，美联储可能采取的措施是用国债置换住房抵押贷款证券（MBS）以降低企业的融资成本。国泰君安宏观分析师也对记者表达了同样的观点，因为经过前两轮的量化宽松，美国国债的收益率和房贷利率已经非常低，继续购买对经济的刺激作用并不明显。
更好或是更坏？
尽管如此，分析师们仍然认为下半年全球经济的表现将优于上半年。
2012年上半年对全球经济增长贡献率超过60%的“金砖国家”经济增长出现大幅下滑。不过，西班牙对外银行（BBVA）驻香港首席新兴市场分析师 Alicia Garcia-Herrero认为，随着货币政策以及其他拉动消费的刺激政策的实施，新兴经济体将从第三季度开始恢复增长。2010年以来，为应对热钱流入导致的通胀压力，新兴市场纷纷采取了紧缩的货币政策，能源价格高企对新兴经济体的增长产生了负面影响，经济增长开始放缓。随着通胀压力的缓解和对经济下滑的担忧，新兴市场国家逐渐转入货币宽松。黄海洲认为，宽松的货币政策虽然可以保持经济一时的增长，但只有深层次的改革才能保持持续的高速增长。他预测，新兴经济体在2012年的增长趋势将呈现前低后高的态势，美国也会呈现同样的态势。“美国经济温和复苏的趋势并未被明显逆转，仍然会持续缓慢发展。”孙稳存说。他认为，美国和日本将是2012年表现比较好的经济体。而根据中金的研究报告，过去两年里，每到第二、三季度美国经济都会呈现出快速增长后的快速回落，今年也将表现出类似的规律，在上半年相对疲软，年中之后有所恢复。“全球经济今年和去年相比会差一些，但总体仍然会有一些增长。日本和美国会比去年好一些。美国去年是1.7%,今年可能是2%.”BBVA预测，2012年全球经济的增速将从2011年的3.9%下滑到3.6%.
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