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高盟新材(300200)：东兴证券给予“推荐”评级

观点：

1. 塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂未来行业将会保持15-20%的需求增速国内塑料软包装的用量从2000年之后一直保持每年15%以上的增速，其中塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂更是以超过20%的速度增长，2012年塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂产量预计将超过34万吨。公司占有6%以上的市场份额，位居行业第一。其中的塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂是公司的主打产品，10年实现了1.67万吨的销量，贡献了87.5%的营业收入，贡献了83.7% 的营业利润。未来塑料软包装产业将良好的增长主要在三个方面：1。受益于国内消费需求不断增长，软饮料领域受益;2。按照国外的发展模式，包装行业越来越向大公司聚拢;3。国内的食品安全要求严格，食品企业会选择优良的包装材料。 2。高铁持续的建设将会提升高铁用聚氨酯的需求增加。

公司是国内为数不多可以生产CRTSⅡ型和CRTSⅢ型聚氨脂胶粘剂，Ⅱ型主要是铁科院和巴斯夫共同开发德国的技术滑动层用胶，生产企业主要有瑞士西卡、德国巴斯夫、高盟新材和另两家国内的企业;Ⅲ型胶主要是国内自主研发两块板并行的嵌缝胶。高铁用聚氨酯胶黏剂今年订单开始时间比较晚，一季度订单基本没有，从四月份开始公司有1000吨订单，价格在20000 元/吨。公司产品价格上要比巴斯夫有一些优势，要便宜5-10%左右。高铁建设在十二五期间建设要比前两年速度稍微缓慢，但是量还是比较大，“十一五”是 2.4万亿元，“十二五”期间高铁投资是2.8万亿元，去年高铁投资7000亿元，今年高铁投资6300亿元。 3. 油墨粘结料行业增速很快，未来四年销量增长六倍。

印刷油墨是由连结料、色料、填料等成分均匀混合而组成的浆状胶体。由于其品种的不同性能也有所差异，即粘接强度、快干与慢干之间的差异等。油墨连接料的各种性能决定了印刷油墨的各种使用适应性能，目前国内市场上所用的油墨连接料的品种有，聚酰胺、醇酸树脂和聚氨酯树脂等。聚氨酯油墨连接料具有使用简便、性能稳定、附着力强、光泽度优、耐热性好等的优点，能适合各种印刷方式的要求，尤其适用于网版印刷、塑料包装和复合薄膜等方面。油墨印刷中油墨颜料的分散介质和成膜剂，使油墨在印刷后形成均匀的薄层，干燥后形成有一定强度的膜层，并对颜料起保护作用，使其难以脱落，是一种具有一定粘稠度的胶粘状流体，其性能对油墨的印刷效果起着重要影响。根据协会预计未来粘接料有25%的增长，公司是目前少有的几家能够做被无苯无酮的复合聚氨酯油墨，未来市场空间巨大。公司去年生产将近700吨，十二五期间规划希望能够做到4000吨。